中泰國際
主要受金融科技及企業服務、社交及其他廣告、智能手機遊戲高速增長推動，騰訊控股（0700 ）4Q19收入同比增長25%至1,057.7億元(人民幣，下同)，略高於我們預期。2019年收入同比增長20.7%至3,772.9億元。4Q19毛利率同比增加2.2個百分點至43.6%，研發開支佔收入比重增至8.4%，可為未來增強變現能力蓄力。
海外遊戲拓展成果顯著
4Q19智能手機遊戲（包括計入社交網絡業務的部分）同比增長36.8%，增速較上季度加快，其中海外遊戲收入同比增長超一倍，佔網絡遊戲收入比重增至23%。
4Q19全球日活躍用戶數最高的10款遊戲中有5款為公司開發，反映遊戲研發實力及海外運營能力增強，遊戲業務對中國市場的依賴度降低，增長空間拓寬。保持高用戶活躍度的社交產品為手游收入增長提供了堅實用戶基礎。
公司於短視頻加入例如視頻紅包、30秒挑戰賽等創新功能，並通過AI等技術提升用戶體驗，4Q19微視日活躍用戶數環比增長80%，日均視頻上傳量環比增長70%。
我們認為隨着5G網絡覆蓋增強、用戶習慣養成等，短視頻市場有望高速增長。公司短視頻業務仍處於初期發展階段，但具長視頻經驗、技術、內容、流量等優勢，有機會成為未來亮點。
公司於2019年底成功測試將微信朋友圈人均單日最高廣告曝光量進一步增加至四條，可支持微信朋友圈廣告收入繼續增加。4Q19媒體廣告受內容排播時間的不確定性及體育賽事的轉播減少影響同比下降23.8%至39.5億元。考慮當前疫情及宏觀經濟形式或削弱居民線下消費意願，商家對廣告投放將更加謹慎，媒體廣告復甦或仍存壓力。
給買入評級目標441元
我們調整盈利預測，預計公司20年至22年的每股基本盈利分別為11.16/14.30/18.52元，以近5年遠期市盈率均值35.6倍的20年預測市盈率進行估值，調整目標價至441港元。目標價相對現價有28.6%的潛在升幅，上調至「買入」評級。