■ A股近期不斷攀升，牛氣再現，惟市場開始擔心重演2015年升見高峰後急速回落的景況。 資料圖片資金推動行情火爆 券商唱好滬指越五千
新冠肺炎疫情籠罩之下，全球資本市場磕磕絆絆走完上半年。從新增感染和防疫措施來看，內地似乎有率先邁出陰霾的跡象，自7月1日滬指重上3,300點的高光表現來看，A股行情扶搖直上，奪全球股市表現之冠。各路資金紛至沓來，新老股民爭相入市，券商系統難頂買氣集體宕機。「A股牛市是否到來」再次成為資本市場焦點。中證監隨即出手「降溫」，市場的擔憂和顧慮也逐漸蔓延開來。■香港文匯報記者 周曉菁
歷史不會簡單地重複，所以股民總是相信「今次不一樣」。但股市的起落歷史卻是出奇地相似，可能是因為人性的貪婪一直沒有變過。以史為鑑，作為散戶槓桿水平的指標之一，滬深兩市融資餘額6月下旬以來出現快速增長，連續10個交易日增長至2015年8月以來的高位1.3萬億元，較4月底的低點增加約25%。不過，當前水平仍只有2015年2.27萬億元峰值的一半左右。
滬深300指數八日累升14%
滬深300指數本月前8個交易日累計漲逾14%，一度達到2015年6月以來高點。對比2014年11月20日起，滬深300指數連續上漲約三周，累計上漲28%。
彭博數據顯示，滬深300指數市盈率由3月份10倍低點升至當前14倍左右，高於過去10年的均值。不過，當前的市盈率仍低於MSCI全球股票指數。相比之下，2015年股市估值最高升至20倍。
縱觀7月上旬的A股，滬深股指兩市融資餘額雖已回升至2015年股災之後的高峰，但都未及2015年牛市的峰值。高盛預測，滬深300指數或在3個月內達到5,370點，摩根士丹利亦將12個月目標位調升至5,360點。這兩個預測則接近2015年泡沫峰值的水平，不得不讓人回想起，在經歷2014年牛市後，2015年6月那刻骨銘心的斷崖式「股災」。
各地放水 歐美股市前景遜
市場普遍認為，今次和2014年的大漲相比，背景上的確有許多相似之處。珩生資產管理基金經理戴明表示，其中包括充足的流動性和疲弱的經濟，尤其是受疫情影響，全球經濟都不好的時候，股市表現就更有機會脫離實體經濟的表現。加上國家推寬鬆的貨幣政策，帶動散戶入市投資。
中信銀行（國際）首席經濟師廖群則笑稱，A股「熊市」太久，全球股市輪流轉，7月以來的大漲只是一個「補漲」的跡象。就目前情況來看，內地第二季度經濟增長有望轉正，國際貨幣基金組織（IMF）料中國是少數幾個全年經濟能保持淨增長的國家，在美股和歐股表現依舊不賴的情況下，「A股沒有理由不向上升一升。」
但反對承認「牛市」的聲音也必然存在。美國中期選舉對中美脫鈎可能性的影響、疫情是否會繼續反覆爆發、疫苗何時能正式投入市場等等。以及A股大多數公司在首季度的盈利已經跌入谷底，年內是否能快速復甦且恢復增長。顯然，市場對「牛市與否」仍存在一定的分歧。
市場情緒亢奮 監管不敢鬆懈
雖然市場走向與2014年略有相似，監管層面的態度似乎卻大相徑庭，央行和監管機構變得更有經驗，且更為謹慎。月內市場迅速走升前後也出現了媒體催化市場人氣、散戶借錢炒股迅速增加、新基金批量發行等相似跡象，但吸取了五年前股災的教訓，監管機構在打擊場外槓桿等更顯主動積極。
安本標準投資管理的中國股票研究主管Nicholas Yeo建議，滬深300指數近期的急漲表明，這是一個低效、散戶驅動的市場。投資者還會看到更多的階段性超買，重要的是不要盲目跟風。
好買基金研究中心在報告中稱，A股成交量維持高位，兩融餘額迅速上漲，表明市場情緒已較為亢奮，市場在短期迅速火熱後，短期的波動可能會有所加大。