工銀國際研究部 涂振聲、李月、周朗程
美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會中表示將允許通脹在一段時間內超過2%的目標水平，以支持經濟復甦和就業市場。這推動10年期美國國債收益率一度上行至0.7%以上，使得美國國債收益率曲線趨陡，2年期和10年期美國國債利差擴大至約60個基點，為6月上旬以來最高水平。
7月份美聯儲會議紀要顯示，美聯儲官員還未準備好為國債利率設定上限或目標，加上美聯儲的最新政策框架，我們認為需要警惕通脹預期上升而推升長端利率的風險。我們繼續偏好高收益債券多於投資級債券，充足的流動性和風險偏好改善可望令信用利差進一步收窄。
8月份，中資美元債發行量保持旺盛，顯著超出去年同期水平，且市場認購較為熱烈，顯示市場情緒基本已經完全恢復。
在高收益地產債發行人融資成本下降，加上未來12個月將迎來到期高峰期，預期未來會有更多中資高收益地產債發行。指數表現方面，近期投資級債券指數受到長端無風險利率回升拖累走勢較弱，中資高收益美元債指數則繼續表現強勁，主要受到整體中資房企中期業績穩定增長的拉動。
中資美元債償付風險仍低
繼中交建5家子公司在內的24間中國企業在8月26日被美國商務部納入實體制裁清單後，美國國防部將包括中交建、中化等11家中國企業列為中國軍方相關實體。納入實體制裁清單後，獲得美國產品和技術將因此受限，主要影響是供應鏈限制，如果被列入實體在供應鏈上不依賴美國設備和技術，則影響較為有限。
雖然11家最近被納入中國軍方相關實體清單的沒有即時受到制裁，但增加了未來運營的風險。
我們認為，清單內央企對於美國技術和市場依賴度低，且大部分央企仍是境內業務佔據主導，負債也主要為內債。多數央企也具有較大的戰略重要性，中央政府支持意願強，即便特殊情況發生，我們預期其境內融資渠道將能保持暢通，其美元債償付風險仍較低。
從風險管控考慮，我們建議規避對美國產業鏈或市場依賴較大的企業。