工銀國際研究部 盧莎麗
一改2019年逐漸向穩的勢頭，2020年動力煤市場經歷了較大的波動。新年伊始電力需求受到新冠疫情影響大幅下降，而動力煤供給在保供政策下大體保持穩定，導致階段性供過於求，4月份動力煤價曾出現連續大幅下跌，一度步入發改委劃定的下方紅色區間，而三季度開始又得到大幅反彈，直至上方紅色區間。截至12月3日，秦港5500Kcal現貨價格低位為464元/噸，最高點為634元/噸，價格中樞同比降幅為35元/噸，較上半年同期的70元/噸降幅有明顯反彈。
這主要歸因於下半年經濟增速、火電用電量同比增長轉正，以及煤炭產量、進口量同比增長轉負。下半年以來，多個主煤礦產區生產持續受到影響，陝西、山西皆有發生煤礦安全事故，內蒙古則受到涉煤反腐敗檢查影響。 1月至9月全國累計原煤產量27.8億噸，同比下降0.1%，產量遠低於上半年市場同比增長5%以上的預期。 1月至10月份，全國共進口煤炭25,315.5萬噸，同比下降8.3%。
需求端，受到疫情影響，全社會用電量在1月至2月一度同比下降達7.8%，其中火電受疫情衝擊最大，導致電煤消耗降幅較大。而隨着經濟回暖，至10月份火電同比增速已達到6.6%。供給端，2020年見證了煤炭行業新一輪行業整合。在晉能控股集團、新山西焦煤集團、新山東能源集團組建之後，我國煤炭企業集中度將出現明顯提升，有利於企業統籌規劃生產和運輸，減少惡性競爭。同時，考慮近年煤炭行業資本開支呈下降趨勢，我們判斷自2021年起產能增長速度將放緩。
環保安監檢查已成常態
產能利用率方面，由於煤炭生產安全事故在2020年依然屢屢發生，同時考慮到「十四五」規劃中對環境生態保護的重視，我們認為嚴格的環保安監檢查已成為常態，未來將持續對產能釋放起到抑制作用，行業供給彈性將有所減弱。同時，進口煤依然是調節國內市場供應的重要手段。本年度下半年對進口煤尤其是澳煤的管控十分嚴格，此前市場一直期待的放鬆進口煤限制並沒有發生，幫助沿海煤炭市場快速反彈並得以在高位徘徊。
未來隨着經濟刺激措施進一步發酵，用電需求將進一步恢復增長; 但疫情對出口型型企業以及部分國內地區生產生活依然存在不利影響，2021年能夠出現用電量和耗煤量出現大幅增加的概率不大，我們認為進入一月份之後，隨著新配額的發放和進口煤的通關，煤價將呈現穩中小幅下降態勢。考慮2020年度低基數，我們對2021年動力煤需求整體趨勢依然較樂觀。煤價再度大幅下跌可能性不大，大概率會在500元至580元/噸內運行。