光大新鴻基產品開發及零售研究部
受惠疫苗研發進展理想，近期環球股市反覆造好，美股更接連破頂。反觀，避險需求減退，金價表現相對落後，更一度回落至每盎司1,800美元以下，今個星期本欄將會審視其後市前景。當中，我們會再次利用「4大因素模型」，分別以1. 市場/行業前景、2. 估值、3. 技術走勢，以及4. 短期催化劑作多角度分析。
首先以市場前景入手，美國總統當選人拜登近日積極組建內閣，前聯儲局主席耶倫被提名擔任財政部長，市場反應正面。而特朗普口風亦曾經稍稍轉變，其向記者表示，如果選舉人團會議（Electoral College meeting)投票選出拜登為下任總統，他會離開白宮。隨着大選相關的不明朗因素減退，令市場的避險需求回落。當然，大家要繼續關注選舉相關的訴訟情況，只是暫時未見顯著影響市場情緒。
避險需求暫時減少
另一方面，近日市場憧憬疫苗出台，可望令全球經濟及企業盈利進一步改善，都令黃金的投資需求下降，不利短期金價表現。針對疫苗的最新消息，英國上周已開始為國民接種新冠疫苗，而美國食品及藥物管理局（FDA）顧問委員會對於由輝瑞與BioNTech合作研究的疫苗，初步評估認為疫苗有效，也不會引發特別的安全隱患。市場估計其緊急使用申請有望於短期內獲批，抵消近日當地疫情惡化的消息。
至於估值及技術走勢，MSCI金礦股指數市盈率約35倍，與過去數年比較為相對低水平。至於指數的預測市盈率則為15倍。惟金礦股波幅大，盈利情況起落明顯，令市盈率往往甚為波動，減低其參考價值。要推斷金礦股的投資價值，宏觀經濟，例如通脹前景等因素或更重要。走勢上，紐約期金曾於8月7日升至最高每盎司2,078美元，及後反覆回落，並於11月30日低見每盎司1,762美元。隨着金價急挫，反映早前升浪或已見頂，並進入中期調整。以黃金比率量度，黃金自3月底起此輪升浪回調38.2%，1,830至1,850美元水平將為首個支持位，早前已輕易跌破。若調整50%計，則以1,750至1,760美元水平為第二個支持，暫時金價於相關水平尋得支持。
再升空間料有限
我們亦可用另外一個角度觀察金市，例如早前美元回落，但未有刺激金價走高，都印證後者走勢偏弱。展望現時金價波幅區間或介乎每盎司1,750至1,950美元水平，整固期或將持續至明年第二季以後，才可展開另一次持久升浪。執筆之時，金價處約每盎司1,840美元，短期進一步的上升空間或相對有限。最後是第4個因素，即短期催化劑。黃金作為資金避風港，主要受投資需求帶動。若往後疫苗研發及接種出現壞消息，市場對經濟復甦的預期將受衝擊，資金有機會由近期顯著揚升的風險資產回流至金市。與此同時，近期比特幣等加密貨幣的價格大幅上升，造成資金分流。若市場對相關虛擬貨幣的觀點有變，黃金或可再次受惠資金流入。綜合上述分析，金價暫時或仍處整固期。只是若以較長線的角度而言，明年中後期黃金仍有望走出另一波升浪，當中原因我們往後將以另文闡述。
光大新鴻基的基金平台提供5隻黃金基金，包括貝萊德世界黃金基金、晉達環球黃金基金及富蘭克林黃金及貴金屬基金。三者同樣偏重加拿大金礦股，貝萊德為43%，後兩者更達5成以上。晨星評級方面，貝萊德及晉達均取得4星評級，富蘭克林為3星。以11月計，黃金基金隨金價走弱；當中，富蘭克林跌幅相對溫和，並跑贏金價。