交通銀行金融研究中心
受冬季氣溫變冷以及春節假期臨近的影響，高頻數據顯示生產整體有所放緩，預計製造業PMI季節性下降。建築業生產放緩，非製造業PMI略有下降。受主要經濟體復甦利好，出口仍維持強勁態勢；國際大宗商品價格普遍上漲疊加內地消費復甦帶動，進口將維持正增長。春節消費旺季臨近促進食品價格和豬肉價格環比上升，1月初以來零售燃油價格有兩次上調。但受到翹尾因素顯著走低的影響，預計CPI同比下降。
大宗商品和原油價格上升，流通領域主要生產資料價格上漲。預計PPI同比顯著上升，有望重回正增長區間。在內地疫情局部散發及房貸收緊影響下，信貸同比增速可能略有下降。為對沖疫情、稅期及節前影響，貨幣環境有望保持穩定，短期流動性寬鬆不減。中美利差漸趨收窄，人民幣升值壓力暫緩，估值效應和貿易順差助推外匯儲備小幅增加。
MLF利率降低機會較小
1月份三方面因素支撐短期貨幣環境保持穩定，流動性寬鬆不減：一是內地疫情不確定性增加使流動性仍然處於相對寬鬆的水平，以保持對經濟修復必要的支持力度。二是為對沖稅期集中繳稅的影響，央行在1月22日稅期結束前進行了連續的大額流動性投放填補資金缺口。三是近期央行定調貨幣政策「穩字當頭、不急轉彎」，接下來一段時間還會維持流動性合理充裕。春節前流動性趨於緊張，央行將運用更加精準靈活的操作工具，進行節前的流動性投放。目前的存款準備金率被央行認為「水平不高」，因此採取降準的可能性小，LPR繼續保持穩定，更可能運用結構性貨幣政策工具釋放流動性。預計1月M2增速小幅回落到10%左右，MLF利率下調可能性較低。
中美利差漸趨收窄，人民幣升值壓力暫緩。開年伊始人民幣即期匯率和中間價均升破「6.5」，整體看匯率位於合理均衡水平，穩定在6.48左右。1月以來美元指數回升至90附近，美國10年國債收益率已恢復至1.1%左右，中國10年期國債收益率小幅回落至3.13%左右，中美利差已呈漸趨收窄態勢。外匯管理部門調整境內企業境外放款宏觀審慎調節系數，強調完善「宏觀審慎+微觀監管」和銀行間外匯市場做市商制度，引導人民幣匯率保持穩定預期。綜合考慮，預計2月人民幣相對美元匯率將維持在6.5左右，且匯率波動頻率將逐步減弱。(摘錄)