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2008年12月24日 星期三
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2008經濟回顧展望之內地股市篇


http://paper.wenweipo.com   [2008-12-24]
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A股挫逾6成 蒸發20萬億

本報珠三角新聞中心記者 李昌鴻

 2008年,對於中國眾多投資者而言,是充滿傷痛的一年。受從緊的貨幣政策、巨量的大小非限售股解禁、平保巨額再融資及全球金融海嘯衝擊,A股在持續恐慌性拋盤打擊下出現急跌,至本月12日收盤時,滬指和深指分別暴跌62.86%和59.93%,跌幅居全球之冠。兩市市值蒸發近20萬億元(人民幣,下同),無論是投資股票或基金的投資者,皆損失慘重,虧損50%-80%的比比皆是。以內地1.2億個A股帳戶計,人均損失16.4萬元。

 近一個月,在國家四萬億元投資利好刺激下,A股出現反彈,否則A股跌幅更甚。A股市場的低迷還導致其融資功能幾近喪失,今年前11月新股融資同比減逾7成,更出現逾兩個月無新股發行,幾近推出的創業板市場被迫無限延期。

3萬億元「大小非」解禁

 國信證券首席分析師湯小生表示,08年A股最大的特點就是跌勢過急過大,很少有像樣的反彈,出現嚴重超跌。深圳大學國際金融研究所所長國世平認為,A股投資者受3萬億元大小非限售股解禁和金融海嘯等不利因素影響,出現恐慌性拋盤和非理性殺跌,跌幅居全球之首。

 自今年1月2日至10月28日,滬指和深指分別從5265點和17856點高位持續暴跌至1664.93點和5577.23點,均創兩年來新低,跌幅分別高達68.38%和68.77%。而同期在次按危機和金融海嘯衝擊下,美國道指和英國金融時報100指數分別僅跌30.51%和38.81%,加上受A股拖累,恆指跌幅較深,達54.3%。

從緊貨幣政策不利股市

 進入08年,為了抑制通脹,國家一直實行從緊貨幣政策,直到9月中旬爆發全球金融海嘯才停止。國家通過持續上調銀行存款準備金率來收縮流動性,給A股帶來十分不利的打擊,自08年1月中旬至6月上旬,在短短半年之內,央行連續五次上調銀行存款準備金率,由14.5%上調至17.5%,更在6月上旬大幅上調1個百分點,累計凍結銀行資金逾萬億元,從而大幅減少了銀行放貸額度,企業貸款也更加困難。央行五次上調銀行存款準備金率,A股出現四次下跌,其中,6月10日A股收盤時,滬指和深指分別暴跌7.73%和8.25%。此外,上半年,市場傳出平保1300億元和浦發銀行400億元的巨額再融資,兩者均出現跌停,並拖累大盤下挫。

金融海嘯釀連鎖效應

 除了國內種種不利因素,A股同樣受海外股市拖累,由美國引發的次按危機剛開始對A股影響並非特別大,隨著危機的加深尤其是金融海嘯的爆發,美股暴跌,拖累港股,H股大跌和內地投資者對金融海嘯的恐懼,A股投資者再度出現恐慌性拋盤,10月份滬指暴跌24.63%,創今年以來最大月度跌幅。

 在外圍也狂跌之下,A股投資者固之然損手,連買QDII的基民也損手。

 另外,過去兩年投資者非理性暴炒,A股估值過高,市盈率被炒至60多倍,從而醞釀巨大的風險,國際上市盈率超過20倍就帶來風險,經過今年來持續暴跌,A股估值風險已得到充分釋放,市盈率目前降至20倍左右。

專家:明年中或探底

 因金融海嘯加深對中國經濟的衝擊,國家推出四萬億元的經濟刺激政策。不過,國信證券首席分析師湯小生和平安證券首席分析師羅曉鳴均認為,明年上半年尤其是年報和一季度業績公布期間,將是A股風險集中釋放時期,相信大量公司業績會下滑超預期,A股將會再探新低,不過,A股有望於明年中期成功探底。

大小非解禁將增逾3倍

 湯小生表示,儘管國家四萬億元刺激經濟增長和大力救市,但是中國經濟已進入下降周期,受金融海嘯衝擊,許多出口行業的企業利潤大減,並波及國內其他行業,加上股市和房地產在08年大跌,眾多上市公司的盈利增長普遍出現下滑,虧損大量增多,尤其是在08年年報和明年一季度業績報告公佈的3至5月份,將是A股風險釋放集中時期,滬指將再度探底,有可能跌至1500點。

 深圳大學國際金融研究所所長國世平表示,明年是大小非限售股集中解禁的高峰,2008年,股改限售股解禁為1616億股;2009年,隨著眾多上市公司「大非」解禁流通,將限售股解禁推向一個新的高潮,總限售股解禁量達6845.12億股,較2008年增長322.8%。二級市場的可流通股票數量急劇擴張,低成本促使大小非隨時拋售,當股指反彈至相對高位時,便成了他們減持的良機,因此明年大小非解禁仍令A股投資者不寒而慄,如果解決不好,滬指可能跌到1000點,他建議向大小非徵收暴利稅,並需1至2年停發新股消化其衝擊。

 湯小生表示,受國家四萬億元投資刺激和歐美經濟衰退衝擊減弱,中國經濟有望在明年第四季度和2010年上半年穩定下來,股市有望提前在明年中期探底回升。湯小生和羅曉鳴均認為,明年A股將是震盪行情,1500點是滬指的底部,並以2000點為中樞上下波動,投資者宜進行波段操作。

救市陷怪圈 愈救愈跌

 國家在4月下旬和9月中旬兩次削減印花稅救市,尤其是9月雷曼爆煲後,A股內外交困,投資者人心渙散,政府每次出台振興經濟政策,也只能帶來短期的利好,更多人是乘反彈機會出逃,令救市陷入愈救愈跌的怪圈。A股成交額急劇萎縮,在今年1月2日首個交易日,深滬兩市成交金額共計逾2000億元,而至11月初,急劇萎縮不足350億元,相比縮水了82.5%。此外,A股包括雲南銅業、澳洋科技、西部礦業等最大跌幅個股,均在80%以上,其中雲南銅業跌幅更是近90%,廣大投資者欲哭無淚。

每次反彈成撤資機會

 11月初,國家推出四萬億元投資刺激經濟增長,A股一度出現反彈,深滬股市均出現逾20%的漲幅,但截至12日收盤時,今年以來深滬股市仍暴跌62.86%和59.93%,A股總市值從今年1月2日的32.7萬億元大幅縮水至13.53萬億元,市值蒸發19.73萬億元。在這種背景下,內地投資者離場情況嚴重,中國證券登記結算有限公司最新發布的統計數據顯示,截止12月5日的一周,A股持倉帳戶數大降29萬戶至約4,707萬戶,持倉帳戶佔比僅39.05%,創出年內新低。

散戶損失重欲哭無淚

 一位從事投資的股民黃先生表示,他年初投入500萬元現在只剩下20萬元,虧96%,而內地投資者虧損50%-80%的比比皆是。另外,疑因炒股虧錢壓力大,杭州方正證券分析師華欣也跳樓自殺,時常有報道稱投資者因炒股虧損自殺,更多股民陷入自責、痛徹,悔悟不該炒股。

前11月新股融資急跌七成

 由於持續暴跌,A股市場極度低迷。為了穩定市場情緒,中證監暫停新股上市,A股自9月下旬以來,至目前已逾兩個多月無IPO,而今年前11月新股IPO同比也大幅下滑了逾70%,更加劇了許多企業尤其是中小企業的資金緊張。

 自滬市中國南車和深市中小板華星化工分別於9月22日和25日上市後,長達逾兩個多月內A股新股發行一直處於真空。國信證券一投行人士稱,主要是管理層基於全球金融風暴日益加深對中國經濟的衝擊、A股深滬股指雙雙暴跌,A股投資者信心不足。為了穩定股市,中國證監會有關人士12月初表示,將會控制發行節奏,避免對市場造成衝擊。

A股逾兩月無IPO

 實際上,早在9月下旬,A股新股IPO已告停止,已通過上市的30多隻股份只能靜靜地等待,包括成渝高速、中國建築、光大證券和招商證券以及許多中小板,而且許多通過上市的股票IPO超過半年有效期,需重新再申請批准,如成渝高速、中國建築等,未來還會出現更多失效現象。同樣,A股熊市環境也影響IPO融資總額,據新股上市研究機構清科集團12月中旬發布的數據顯示,前11個月,內地共有113家企業在境內外資本市場IPO上市,融資總額達218.29億美元,融資總額同比下降75.3%,均創下3年同期新低。

創業板胎死腹中

 中證監三月下旬推出的創業板徵求意見稿,原本上半年有望推出的創業板,由於受A持續暴跌和市場信心低迷的影響,將被無限期延遲,大量企業等待創業板上市的計劃被擱置,更加劇了在金融風暴衝擊下的中小企業資金鏈緊張。

 今年3月21日,備受各界關注的創業板市場出現進展,中證監當天就《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》向社會公開徵求意見,該辦法對創業企業首次公開發行並上市的標準作出了明確規定,對創業板上市公司設立四道「門檻」:兩年淨利不少於一千萬元、股本不少於三千萬元、主營業務突出、公司治理嚴格等。

 為此,全國各地均在積極準備,尤其是中小企業雲集的廣東、浙江、江蘇和山東等省,深交所、各地政府、眾多券商甚至許多創投機構等都積極備戰。當時市場預計創業板很可能在5至6月份推出,首批上創業板的有200多家。深圳科信局有關人士4月中旬表示,深圳本地基本符合創業板上市條件的中小企業後備資源達1100家,深圳市已篩選了130多家科技企業準備創業板,首批上市企業可能達80家。

積極備戰推出無期

 可是,5月中旬爆發四川汶川大地震,隨著股市急轉直下,滬指最低跌至1664.93點,管理層為了穩定市場信心,避免創業板推出衝擊市場,創業板因錯過了推出的良好機遇而胎死腹中。創業板市場的擱置令許多創新型優質企業失去了融資的機遇,融資陷入困境,中國多層次資本市場的發展也受到了阻滯。

今年來國家救市一覽

 ■4月20日,中證監發布要求限售股股東在未來一個月內拋售解禁股份超過總數1%,應當通過證券交易所大宗交易系統轉讓。

 ■自4月24日起,調整A股股票印花稅稅率,由現行0.3%調整為0.1%。

 ■從9月19日起調整股票印花稅徵收方式,改為單邊徵收。

 ■在9月16日至12月22日期間,央行在三個月內五次下調銀行存貸款利率,一年期貸款基準利率降至5.31%;一年期存款基準利率降至2.25%。銀行存款準備金率大幅下調至15.5%。

 ■中央在11月推出四萬億元經濟刺激措施,其中中央出資20%,達8000億元,各地均推出相關措施,該措施對股市起極大的利好推動作用。

 ■12月13日,國務院發布金融促經濟30條,要求加快建設多層次資本市場體系,發揮市場的資源配置功能。採取有效措施,穩定股票市場運行;推動期貨市場穩步發展;擴大債券發行規模,積極發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等債務融資工具。

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