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JF中國基金經理人：黃淑敏、王浩
近月市場對全球景氣看法更趨悲觀，分析師對中國2009年經濟成長率預估也從7.5%-8%降至6%-7%。我們認為中國政府財政刺激方案將會如期推展，並且支撐中國今年GDP成長率至少達7%水準。上半年總經數據因基期較高因素，以及政策效應尚未產生，將較為疲弱，但下半年可望較明顯改善。
中國政府去年11月推出的10項擴大內需、總額達4兆人民幣的經濟方案，第一季將開始執行，穩定內地就業、消費信心，除了陸續公布的公共投資計劃，預期也將進一步調降個人所得稅和部分消費稅。以中國目前公共總債務僅佔GDP的25%-30%，遠低於國際標準的60%，以及外匯存底佔GDP逾50%，政府有足夠資源進行調度、鞏固內需。
中國11月零售消費雖從高峰下滑，但將較投資、出口等區塊更具支撐力，主因乃中國銀行體系資產表借貸/存款平均水準約65%，無大幅「去槓桿」壓力，進而壓抑消費信貸。換言之，國民信心才是牽動消費關鍵，就中國家庭資產負債良好來看，並無大幅緊衣縮食的壓力。
固定投資上半年將受製造業(佔固定投資1/3)和地產業(佔固定投資25%)拖累，此兩產業是今年中國經濟最弱的一環；不過，下半年提振內地投資效益展現將有所改善。
價值面處歷史低水平
今年上半年仍將持續看到經濟走軟、企業獲利預估下調現象，尤其去年第四季財報會讓市場較為緊張，股價較為波動；然而，股市將領先經濟與企業循環觸底，以目前MSCI中國指數價值面皆來至歷史低檔水準，預估本益比低於8倍，股價淨值比降至1.5倍，因此，就未來12個月而言，我們認為透過挑選較佳企業與產業，中國將提供良好投資機會。
目前不乏價值面出色標的，但考量未來國內外經營挑戰上升，基金選股更為審慎，捨棄僅是題材炒作、基本面卻不夠堅實之企業，專注投資經營品質與財務體質強勁者，長線擴大競爭優勢者。
金融業為指數最大權重產業，基金目前中立佈局，銀行選股著重風險/獲利控管，規避不良放貸風險較高者，地產股則挑選資本較穩健、可望掌握下半年復甦契機者，保險業則看好其結構性保單成長趨勢。原物料和能源今年料呈區間走勢，預期油價上半年在每桶35-55美元游走，內地投資對原物料正面影響料出現在下半年，以鋼鐵、水泥較值得留意。著眼去年第四季與今年第一季獲利風險較高，選股上相當重視價值面，基金採逢低佈局策略，不急於大舉建立部位。 (摘錄)
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