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京華山一
遠洋地產(3377)為內地穩健的地產發展商且負債率低企，該股股價近兩月重拾升軌。我們建議投資者於現價買入該股。預計遠洋地產的每股資產淨值約7.30港元，現價較每股資產淨值呈大幅折讓。按每股資產淨值折讓30%計算，給予該股12個月目標價為5.10港元，較現價3.77港元有35%上升空間。
北京市場主要貢獻來源
遠洋地產在北京商品房開發商中名列首位。據公司表示，遠洋地產為首家能達2008年銷售目標的內地發展商。公司於2008年預售的物業總值達70億元人民幣，為公司目標的上限，區內合同預售每平方米達11,000至12,000元人民幣。北京的銷售額佔2008年總銷售額逾70%。遠洋地產今年將在大連及杭州推售新的發展項目，但北京的貢獻將仍佔2009年收入的三分之二。
由於信貸問題，內地地產發展商於2008 年底時被迫削減物價售價以增加現金流。為刺激內地需求，中央政府於去年底公布40,000億人民幣振興經濟方案。與此同時，中央政府透過減稅、削減首期金額及按揭息率等以刺激樓市。在各省市推出額外措施後，1月份內地物業價格下跌的速度放緩。1月份主要內地城市平均房屋價格僅按年下跌0.9%，按月計則放緩至0.2%。據媒體報道，中央政府將推出更多刺激樓市的措施，原因是主要官員均明白躍動的樓市為經濟的主要推動力。政府推出更多刺激措施，相信將可幫助樓市於2009年下半年復甦。遠洋地產2010年的總銷售額料可增加20%或以上，而中山的銷售亦於明年起為公司提供主要的盈利來源。
據最新的官方公布，中央政府正容許各地方政府按照各地方需要推出刺激樓市的方案。比方說，天津市政府降低非該市買家購買物業的門檻。北京市政府則於1月宣布15項振興樓市措施，包括取消海外買家購買北京物業的限制。其他城市亦推出不同措施支持樓市，包括購買二套房的按揭限制，取消海外個人買家購房的限制及推出個人退稅計劃等。預期樓市於2009年下半年將可趨升。
負債比率較同業低
在母公司的強大支持下，遠洋地產能在優質的地點購置土地，亦可為相關的物業發展進行融資。截至2008年12月，遠洋地產的總土地儲備約達1,100萬平方米，足夠供公司未來5年發展之用。公司約75%的土地儲備位處環渤海區四個城市。於2008年末，公司手頭現金約75億元人民幣。不過，要為新收購的項目進行融資，公司2009年的負債比率料上升至58%，但較同業而言仍屬低水平。
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