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■面對日益險峻的銷情，汽車業的寒冬可能較預期更為漫長。圖為數以千計的滯銷新車仍停在通用汽車的停車場。 法新社
中銀(香港)分析員林俊泓
自去年9月雷曼破產引發金融市場崩塌後，作為「影子銀行體系」的證券化市場運作幾乎完全停頓下來。美國三大汽車巨頭一方面無法就到期票據進行再融資，另一方面因垃圾債券息差不斷擴大(credit spread)使其利息開支大增，兩面受擊下的底特律三大車廠陷入破產邊緣而需向國會求助。美國國會最終向三巨頭伸出橄欖枝，在去年12月為通用汽車及佳士拿提供緊急貸款，汽車業危機方才暫時平息。但救援資金有如泥牛入海，事隔短短的兩個月，通用汽車首席執行官再度表示，若得不到政府的進一步援助，資金將在3月底前斷檔。
既然三巨頭基本上並不存在堅持至市場回暖的財政條件，擺在華府面前便是兩個昂貴的選擇：要麼追加數以百億的資金支持三巨頭繼續運作；要麼跟隨瑞典政府的步伐，堅持不入股任何一家汽車製造商，只讓問題企業循市場機制退出。
無法承受讓車廠倒下惡果
無論從三巨頭的規模之巨還是從象徵意義層面，華府都有著非救不可的理由。過去兩個月經濟形勢的發展，使美國越來越無法承受讓車廠倒下的惡果。只是，華府並不希望無條件提供火力支援，資金援助的前提是車廠必須讓國會議員看到其財務狀況的可持續性。
遺憾的是，面對日益險峻的銷情，汽車業的寒冬可能較預期更為漫長。若華府堅持徹底救助美國汽車業，最終可能別無選擇而走上國有化的道路。但從AIG現時的處境可以清楚證明，政府控制可能導致癱瘓而不是改善企業的活力。尤其是華府必須確保銀行有足夠資金應付債務的同時，又銳意在四年內把財赤削減一半，白宮當然不希望另闢戰線。當汽車業救助計劃變得曠日持久，將有更多國會議員質疑正是政府的縱容使車廠變得過於臃腫，使底特律無法從危機中蛻變。更多聲音將會支持重振美國經濟並不代表要普渡眾生，而是應該要終結那些已淪為明日黃花的行業。
最終，國會還是需要覺悟美國汽車業需要進行大幅度的重組，而該程度的變革在不破產的情況下難以進行。破產重組順理成章成為美國汽車業削減成本、恢復生機的唯一途徑。
可讓三巨頭中一家破產
考慮到三巨頭同時申請破產帶來的風險可能難以承受，華府更可能採取折中方案，讓三巨頭中的一家破產，逼使工會及相關利益方重回談判桌，以換取整個行業復甦的可能。申請破產保護的車廠或把有價值的資產整合到一家新公司，業務集中到效益最好的品牌上，不良資產則經破產法院清算或出售。公司與債券持有者、工會、經銷商和供應商之間的合約則需重新協定。在此過程中，政府角色只要保證車廠不是以雷曼那種崩塌式倒閉即可。以目前通用汽車CDS總額約為650億美元，只佔整個CDS市場的0.1%來考慮，穩定金融市場、防止骨牌效應爆發應該不是能力範圍以外的任務。相信共和黨議員相當樂意以數十億用於政府支持的順利破產計劃，而不是動輒花上數以百億美元，去支援一紙尚在襁褓的「復興計劃」。 (本報有刪節)
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