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國際油價由08年7月的歷史高位每桶147美元觸頂回落，及後曾經跌穿35美元，其後反彈至現時約每桶40至50美元水平徘徊。屈指一算，油價已由高位暴跌100美元；筆者相信油價會有基本因素支持。石油供應國亦會因應市場需求作適當減產，加上主權國家基金有趨向增持商品能源的趨勢，油價有實質因素支持。
石油輸出國組織較早時表示，停止再減產行動，為期11周，認為現階段只需要維持現有產量。因為油組成員國自去年9月以來，已經每日總體減產420萬桶原油供應，再減產的話恐防會令能源價格上升，拖慢經濟復甦。油組織成員國將於今年5月再商討情況，以決定進一步行動。有油組成員國估計，仍需每天額外減產80萬桶，以防止油價下滑，主因是全球石油庫存已有回升趨勢；顯示減產行動亦開始發揮功效，油組織有信心連串相應減產行動有利穩定油價，可令油價返回75美元的合理水平，從而刺激原油鑽探方面的投資。
短期油價仍會面對波動，因為油組織認為個別產油國，例如俄羅斯、挪威、墨西哥以至其他非油組產油國，未能同心合意減產，令油織織價仍有下滑風險。國際貨幣基金組織估計今年環球經濟出現收縮，因此國際能源組織下調今年全球石油需求。油組織與國際能源組織估計，今年石油需求將下降至每日8,450萬桶，令油價或進一步受壓；而在商品期貨市場，對沖基金傾向看淡油價，近期看淡油價的期貨淨沽空合約猛增11倍。
機構投資者資金料回流
中長線而言，機構投資者的資金或有重返商品能源市場之勢，主要是看好商品能源市場的基本因素。在眾多機構投資者之中，國家主權基金對商品能源的投資漸趨積極。據倫敦金融服務機構統計，08年全球國家主權基金管理的資產高達3.9萬億美元，按年增長一成八。金融海嘯令多個主權基金大幅收縮，因為他們去年過急投資金融業而招致巨額損失。例如：新加坡淡馬錫與新加坡政府投資公司終承認，去年過急投資花旗與瑞銀集團，招致在8個月內，資產總值就縮水三成一，中東國家主權基金投資金融業亦鎩羽而歸。因此近期見到，當金融資產價格仍持續下滑時，國家主權基金再沒有「撈底」金融股，反而轉戰大宗商品、石油或國內基建以抵抗金融風暴。據巴克萊資本估計，現時主權財富基金約有100億至200億美元資產投資於商品和石油。儘管以現時標準衡量都低於基準，但日後投資金額有可能急速升至數千億美元；很明顯這些基金希望在油價處於低位時大舉吸納，它們在等待入市信號希望看到經濟開始觸底，油價開始回升。若是這樣的話，未來環球經濟就會再面對嚴重通脹壓力，到時亦會影響投資策略的部署。
除了資金流向因素以外，能源市場的商品屬性、政治屬性以至金融屬性，都顯示油價走勢都會受多項因素變動所影響。以下因素都會長遠影響油價走勢，包括全球經濟增長情況、石油供應是否具彈性、國際政治會否爆發地緣政治風險，以及美元走勢變化風險等因素。全球經濟增長情況方面，雖然國際貨幣基金組織較早時已調低今年全年環球經濟增長近似於零增長；不過國際能源組織等機構對今年石油需求增長估計仍然樂觀。而石油的長期供應彈性比較高，因此石油供應可依據市場需求而調節，限制能源價格下跌幅度。國際地緣政治風險始終難於預測，因此油價始終仍能享有溢價；若果環球各國救市方案奏效的話，金融市場回穩可帶動實體經濟向好，亦有助能源價格回升。最後估計今年美元走勢是反覆上落為主，這有助減低國際原油期貨市場上逃避美元貶值風險的投資與投機力量，從而有助平穩國際油價走勢。 ■柏斯理財集團
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