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■左起：中國銀行發言人兼辦公室主任王兆文、副行長朱民、副董事長兼行長李禮輝及副行長陳四清。 資料圖片
大福證券
我們將中國銀行(3988)的目標價調升至3.10元，相當於09年市帳率1.4倍。雖然該行的08年盈利遜於市場預期，但我們認為長線投資者仍看好中國銀行，因：1) 該行的市帳率是H股上市銀行中估值最低的，而其股本回報率亦處於較其同業更可持續的14.6%溫和水平；2) 中國銀行於08年作出重大撇帳後，其問題美國按揭抵押證券投資組合的帳面值已再削減55%至160億美元，意味著其就該等問題證券投資進一步作出大幅撇帳的風險將會減少；3) 若美國政府購入有毒資產的計劃成功提升部分該等證券的價格，則不排除中國銀行日後將就部分該等投資作出回撥；及4) 蘇格蘭皇家銀行於今年較早前已全數出售其於中國銀行的股權，中國銀行已不再存在策略股東可能出售該行股份的疑慮。
資產質量保持穩定
中國銀行的08年淨盈利上升14%至人民幣643.6億元，其業績遜於市場預期，乃主要由於該行的證券投資撥備224億美元較預期為多。因此，中國銀行於08年第四季的純利人民幣44.17億元乃同比下降59%及按季度下跌79%。雖然中國銀行的貸款帳目增長16%，但由於其淨息差收窄13個基點，故該行的淨利息收入相對輕微同比上升7%。雖然08年的人民幣淨息差維持於2.7%水平不變，但美元利率去年顯著下跌，令該行的外匯利潤大幅下跌55個基點。中國銀行的資產質量依然保持穩定，隨著其08年下半年的壞帳比率亦同比下跌41個基點及按半年上升7個基點至2.76%，該行亦將其減值覆蓋比率上升10.8個百分點至117.2%。
內地業務依然強勁
集團的內地業務依然強勁，其08年的稅後利潤增加70%至人民幣607.79億元，佔集團總利潤的92%。除了外幣債券撇帳導致海外盈利大幅減少外，集團的財資組合亦將人民幣證券的比例增加5.8個百分點至63%。中國銀行於去年增加20%的內地貸款後，該行仍計劃大幅增加其09年的貸款帳目。中國銀行憑藉其強勁的1級資本比率10.8%，該行在增加內地及海外市場的佔有率方面具備優勢。
雖然集團一如其同業亦受到利潤減少及資產質量惡化所影響，但證券投資的新增撥備減少將為該行的09年盈利帶來支持。中國銀行於08年的成本與收入比率改善1.7個百分點後，其管理層的目標是在本年將該比率維持於約37.6%的現有水平。
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