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國浩資本
中化化肥(0297)撇除可轉換債券公允價值變動的影響，核心純利上升29%至17.49億元人民幣(每股盈利為0.25元人民幣)，末期息4.64仙，按年上升68%。
在2008年，總收入按年增長60%至454億元人民幣，毛利按年上升24%至34.01億元人民幣。銷售量按年上升8%至1621.5萬噸，其中鉀肥銷售量下跌29%至402.7萬噸，而氮肥、磷肥和複合肥銷量分別按年上升29%、35.5%及30%。
中國化工資訊中心測算中國化肥需求2008年度按年下跌5.4%。氮肥、磷肥、鉀肥和複合肥的需求分別下跌1.5%、7.7%、18.1%及5.4%。中化化肥的銷售表現明顯優於同業。
2008年鉀肥、氮肥、磷肥和複合肥的毛利率分別為12.5%、5.7%、1.8%和6.1%，而08年上半年的毛利率分別為15.6%、4.3%、6.8%和12.2%。磷肥和複合肥毛利的快速下滑的主要原因是其價格跌幅最高分別達到40%和30%。整體毛利率從07年的9.6%收窄到08年的7.5%。
今年核心盈利料增2成
08年度下半年化肥價格大幅下跌，相對2007年度減值回撥9百萬元人民幣，公司於2008年度就存貨減值4.85億元人民幣。本行預料2009年化肥需求量與2007年相當。
截至2008年底，分銷中心已經達到2,010家，覆蓋了全國90%的耕地。本行預料公司未來的分銷網路結構擴張速度將有所放緩。管理層設定2009年度至2011年度的盈利增長目標不少於10%。本行預期09年和10年的核心純利為0.34元和0.38元，分別按年增長21%和12%。維持買入評級，12個月目標價4.1元(昨收3.59元)，相當於12倍的2009年市盈率。
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