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時富資料研究
中國鐵建(1186)於日前公佈08年度業績，公告顯示公司08年度經營收入為2,194.1億元人民幣，同比增長27.6%，公司實現淨利潤36.44億元，同比增長了58.4%，每股基本盈利為0.324元，基本符合我們此前0.326元的預期每股收益。董事會建議派發2008年末期股息，每股人民幣0.10元。我們給予公司增持評級，12個月目標價12.10港元(昨收10.8元)，對應09年預期市盈率23.2倍。
基建業務推動業績上升
08年中國鐵建基建建設的營業收入達到2,009.733億元，較上年增長23.3%，基建建設業務收入佔公司整體收入91%，同時基建建設業務對公司的經營利潤貢獻度也達到了85%。中國鐵建作為行業龍頭，08年鐵路基建市場份額達到了43％，基建業務仍將是公司未來幾年高速成長的主要動力。我們預計09、10年公司的基建業務收入將分別達到2,392億元、2,942億元，08-10年的複合增長率達到19.42%。
08年公司新簽合同4,231億元，同比增長47.42%。公司09年1季度新增合同仍延續快速增長態勢，該季度新增合同金額已經達到1,277.96億元，同比增長74%，我們預計全年新簽合同金額有望達到3,900億元。
海外業務風險不可忽視
08年公司外幣存款產生了8.5億元的外匯匯兌損失，目前公司已經得到100億元人民幣額度的結匯批文， 09年公司再次出現大額匯兌損失的可能性較小。受到金融危機的影響，09年公司海外建築業務有可能遭受衝擊。
我們認為在政府基建投資政策的刺激下，公司將是此輪基建投資熱潮的最大受益者，高企的合同充足率將保障其未來兩年業績的穩定增長，假設公司09年新簽合同金額為3,900億元，基建建設收入增速為16%，毛利率水準維持在6.9%，預計公司09年的凈利潤將達到56.8億元，同時以自由現金流折現法為估值基礎，我們將平均資本成本率定為9.5%，永續增長率設定為3.0%，將目標價定為12.10港元，較每股淨權益值13.48港元折讓10%，及相當於09年度市盈率23.2倍。 (摘錄)
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