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大福資料研究
據ACNielsen 2008年年底的市場研究報告顯示，康師傅控股(0322)品牌產品的銷售額在內地方便麵及即飲茶市場穩居市場第一位，其市場佔有率分別為51%及44%。康師傅的08年業績增長強勁，其營業額及純利分別同比上漲33%及34%至43億美元及2.60億美元，略高於我們的預期。康師傅的管理層預期該公司日後將維持不低於50%的派息率。
康師傅的方便麵、飲品及糕餅分部營業額分別同比增加40%、27%及37%至20.85億美元、19.24億美元及1.50億美元，分別佔該公司總銷售額的49%、45%及3%。康師傅的毛利率亦輕微上升0.6個百分點至32.2%，此乃主要受08年第四季的原材料成本回軟，及方便麵的毛利率增加2.1個百分點所帶動。而由於飲品分部的利用率較預期為低，導致其毛利率輕微下跌0.6個百分點。
康師傅於08年年底的淨負債為1.82億美元，相當於負債比率15%，總借貸(5.67億美元)中的62%乃以外幣列值。由於康師傅的交易主要以人民幣列值，而人民幣兌美元匯率於08年上升約6.5%，為該公司帶來9,000萬美元的外匯收益。
方便麵業務可保競爭優勢
康師傅的業務模式受金融危機所帶來的衝擊較少，憑藉其廣泛的品牌知名度及嚴謹的質素控制，預期康師傅的方便麵業務更可持續穩固其分部的市場領導地位，但在激烈的市場競爭下，預期該公司的飲品業務將面對較嚴峻的挑戰。雖然經濟衰退對生活必需品及廉價食品的影響相對較小，但原材料成本上漲或會再次拖低康師傅的利潤率。
我們維持康師傅的09年盈利預測，但為反映較為樂觀的經濟前景，我們將該公司的2010年盈利預測溫和地調高11%至3.93億美元，相當於08-10年每股盈利年複合增長率22%。我們給予該股的目標價為11.50元(現價10.5元)，相當於09年預計市盈率26.4倍或兩年期預計市盈增長率1.2倍，就康師傅的市場龍頭地位及穩健的增長前景來說，該估值相對便宜。(摘錄)
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