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■梁亨
以盧布計價的俄羅斯Micex指數自去年10月開始一度飆漲135%，但是今年6月以來的跌幅已達22%，成為全球股市3月開始反彈以來，首個跌幅超越其他新興市場的股市。仔細觀察，該國股指是在觸及2007年1月以來最貴的市盈率之後，開始急轉直下。不過，俄羅斯擁有豐富的資源，將受惠全球經濟逐步走出低谷，因此相關基金的回報將可保持強勁。
據花旗所發布的報告指出，俄羅斯股市反彈幅度超越其他新興股市，不再像幾個月前遭到過度低估，且過去三個月的大漲使市盈率偏高，因此調降俄股評級。與此周時，世銀近日的報告也估計，俄國今年GDP可能衰退7.5%。
短期而言，俄羅斯景氣未全面好轉，全球資金快速流動，難免帶來的股市大幅波動風險。不過，市場預期未來俄央行仍將持續減息，這波股市調整暫可看作投資獲利了結，經過一段時間的調整後，基金的表現仍值得看好。
比如佔近三個月榜首的滙豐俄羅斯股票基金，主要透過將最少三分之二的非現金資產總額投資於在俄羅斯上市的公司的股票，以提供資本增長。基金在2007和2008年表現分別為0.89%及-73.37%。基金平均市盈率為7.54倍。資產分佈為97.2% 股票及2.8%現金。地區分佈為97.6% 新興歐洲、1.8% 已發展歐洲及0.6% 北美。
資產行業比重為26.98% 能源、24.16% 工業用品、15.37% 電訊 、12.92% 公用、8.56% 金融服務、4.47% 消費用品、3.25% 健康護理、3.06% 消費服務及1.23% 商業服務。基金三大資產比重股票為8.66% Gazprom OAO、8.57% Lukoil Company ADR及5.6% Mobile TeleSystems ADR。
經濟有走出谷底跡象
資金動向加上市場開始關注聯儲局的加息時點，使全球股市在第三季將受到不確定性的因素困擾，由於能源、資源產業股的比重高，俄羅斯股市表現常隨國際油價波動。
雖然俄羅斯零售銷售水準仍然偏弱，但是工業生產明顯改善，代表整體經濟面有從谷底復甦的現象，而能源需求是經濟發展不可缺少的一環。油價回跌，也使俄羅斯基金短期風險增大。因此對可承受風險人士而言，逢低收集俄股票基金，可掌握俄股日後反彈的機遇。
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