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大福證券
北京首都機場(0694)的08年盈利同比下滑92%至人民幣8,500萬元，由於其新客運大樓的開辦成本或可由空運需求回升所抵銷，故預期該公司今年的盈利將顯著反彈。按相對便宜的市帳率2倍計算，我們估計北京首都機場的公平價值為6.50元，而其內地上市同業上海國際機場及廣州白雲國際機場的平均市帳率則為2.2倍。
新客運大樓營運增收入
北京首都機場去年的業績令人失望，因其乘客吞吐量及飛機班次僅增加4%及8%至5,594萬人及432,000班次，相對其00-07年的年複合增長率分別為14%及12%。然而，由於去年3月實施新降落收費政策令北京首都機場每架飛機的平均收入有所上升，故該公司的航空性收入仍顯著增加13%至人民幣28.1億元。北京首都機場的三號客運大樓於2008年3月26日揭幕，令其商用樓面面積增加2倍，帶動該公司的非航空性收入同比急漲78%至人民幣18.1億元。
於08年，主要由於北京首都機場的第三條飛機跑道及客運大樓投入運作，該公司的經營開支飆升1.4倍至人民幣45億元，導致其經營利潤同比下挫93%至人民幣1.24億元。該等經營開支包括該公司於2008年10月1日向其母公司以人民幣269億元購入新資產前，於3月26日至9月底向其母公司租賃新設施的租金人民幣11.8億元，而該收購代價中的人民幣49億元即18%已於去年支付。由於該收購代價中的人民幣85億元即32%乃以繼承母公司的銀行貸款支付，故北京首都機場於9月底前僅需支付餘額人民幣135億元。該收購事項完成後，北京首都機場的淨負債比率將由08年年底的64%上升至1.8倍。
今年首5月業績表現佳
北京首都機場今年年初的業績理想，其1-5月的乘客吞吐量及飛機班次分別急升19%及21%。雖然利率高企及折舊開支將繼續令該公司的盈利受壓，但我們預期該公司09年的扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利將同比增長1.5倍。由於北京首都機場是內地主要的航空樞紐，故我們依然看好該公司的長遠增長。
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