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群益證券（香港）研究部董事曾永堅
亞太股市普遍調整，港股作為國際資金的集中地，在沒有特別的利好因素及消息出現的情況下，恆指反覆下跌測試17,000水平，亦是意料中事。事實上，恆指由三月至六月的升勢，主要反映市場預期環球經濟將於今年下半年好轉，尤其是中國經濟首先復甦，帶動企業盈利於今年回復增長，而恆指成份股於明年平均更可錄得雙位數的盈利增長，刺激恆指估值一度上升至19,162點水平，相等於2010年預估市賬率1.7倍以及2010年預估市盈率(PE)14倍。
若果從港股過去二十年的平均值計算，市盈率及市賬率分別為15倍及1.9倍，恆指現時回落至17,254點水平，相等於2010年預估市盈率及市賬率12.86倍及1.53倍，並非偏高水平。問題是，企業盈利增長能力能否於今年及明年回復至市場預期的水平，即：(1)普遍企業的盈利表現於2009年改善；(2)將於2010年盈利回復增長。關於第一項，經過2008年下半年百年一遇的歐美金融海嘯後，不少企業的盈利於期內即時大受影響，故2009年不難呈現改善。然而，2010年企業盈利能力能否回復增長，須視乎今年下半年宏觀經濟表現。
倘若未來兩個月中美兩地公佈的經濟數據，皆呈現持續改善勢頭的話，相信港股於企業陸續發布半年業績後，估值可獲進一步上調，預估恆指於今年九月將可回升。
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