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國浩資本
華能國際(0902)公佈上半年境內發電量合計861億千瓦時，相當於全年目標的45.3%，按年下降5.84%。而新加坡大士能源發電量按年下降6.3%至47.2億千瓦時。
下半年電力增速將加快
和第1季度按年下降9.3%相比，本行相信華能於第2季度的用電小時數因電力需求持續上升而有所改善。6月份中國電力需求已經恢復正增長，主要由於去年下半年基數較低，本行相信09年下半年電力增速將加快。
09年，華能致力於轉虧為盈，裝機容量增9%或3,712兆瓦。公司於連續3個季度錄得虧損後，終於在09年第1季度中國會計準則下恢復盈利。本行堅信在電價上調、利率和煤價降低的背景下，公司09年盈利將有所恢復。
電價受控影響盈利能力
考慮到全球通脹擔憂及下游需求上漲，本行預計下半年煤價走勢向上的可能性較大。電力公司的盈利對煤價的敏感度要高於發電量。本行擔心由於電價受控，華能的盈利能力再度受壓。
本行暫時維持09、10年的盈利預測為30.25億元人民幣和37.51億元人民幣，每股盈利分別為0.25元人民幣和0.31元人民幣，對應09、10年的市盈率為18.2倍和14.7倍。
公司09市帳率為1.4倍，估值合理。維持持有評級，12個月目標價為5.6元(現價5.14元)，相當於09年1.5倍市帳率。
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