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國浩資本
中國石化(0386)在09年上半年生產了1.491億桶原油和1,425億立方英尺的天然氣，按年分別增長1.2%及下降1.12%。同時，原油和天然氣第2季度較第1季度按季分別增長2%和3.6%。勘探與開採業務的經營數據與市場預期基本一致。
煉油業務方面，儘管09年上半年原油加工量按年僅增長1.8%至8,690萬噸，但第2季度於汽油和航空煤油的推動下，原油加工量4,640萬噸按季增長14.5%。
在市場分銷業務方面，內地成品油總經銷量第2季按季增長18.4%至3,28萬噸，但是09年上半年的銷售量卻按年下降8.4%至5,771萬噸。09年第2季度零售量、配送量和批發量環比分別增長15.5%、26.5%和20.2%至2,006萬噸、639萬噸和482萬噸。09年上半年，零售量和批發量分別按年下降12.8%和9.3%，配送量按年增長10.3%。
成品油產銷將持續反彈
化工業務方面，09年第2季度乙烯，合成樹脂和合成纖維分別按季下降0.2%、2.6%和0.3%。但是，合成橡膠和尿素產量卻按季增長6.6%和46.4%。化工業務的經營數據與市場預期基本一致。
上述資料顯示，煉油和銷售業務第2季度的經營數據較第1季度明顯改善，並超出市場預期。本行認為在強勁的汽車銷售背景下，成品油的生產和銷售將持續反彈。
上調今明年盈利預測
基於以上的經營數據，本行更新中石化的盈利預測。勘探與開採業務的息稅前利潤預期在298億人民幣、煉油業務的息稅前利潤從此前的215億人民幣提高至297億人民幣。銷售業務的息稅前利潤預期為157億人民幣，化工業務的經營利潤為54億人民幣。
總括而言，本行將2009年的每股盈利從此前的0.53元人民幣(0.60港元)上調至0.66元人民幣(0.75港元)，並將2010年的每股盈利從之前的0.56元人民幣(0.64港元)上調到0.69元人民幣(0.78港元)。
在強勁的上半年業績推動下，本行認為短期內中石化的股價表現將繼續優於大巿。維持買入評級，並將目標價從此前的6.4元上調至7.8元(昨收6.98元)，相當於2010年的市盈率。
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