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國浩資本
首長國際(0697)發盈警指公司在上半年將錄得虧損，而公司在08年上半年則錄得11億元的盈利。公司指虧損主要是由於期內銷售量和產品價格大跌。
公司上半年錄得虧損乃符合本行預期，因上半年公司產品的平均價格較去年同期跌34%，跌幅大於成本下滑的速度。同時間，厚板的銷量亦按年下滑17.6%，反映期內市場對公司產品的需求仍然疲軟。
首長國際將從母公司首鋼控股收購福山能源(0639)4.5億股(9.8%)股權，代價為19.3億元，公司現持有福山能源21.79%股權，成為福山能源最大股東。交易完成後，福山將變成首長國際的聯營公司。
助鎖定優質焦煤供應
福山能源的焦煤礦山位於山西省，擁有3個地下礦場，年產量為550萬噸。由於焦煤為鋼鐵生產的其中一種主要的原材料，此次跟福山能源在策略上的合作能有助首長國際鎖定優質焦煤的供應，以有效地降低公司的生產成本。此交易亦符合公司一向以來向上游業務伸展的方針，有助於公司在造船行業(在08年佔公司厚板50%的銷售額)受到金融海嘯嚴重打擊下，分散公司的業務風險。
首秦厚板的平均銷售價格在6月份按年下跌46.3%至每噸3,402元人民幣。然而與4月份按月跌7.3%的幅度相比，厚板價格在5月及6月份已趨穩定並錄得1.7%及0.8%的按月升幅。本行認為鋼板在4月份應已見底，因國際與國內厚板價格近期開始回升，國內現價已較6月份的水平高10%。
雖然在上半年錄得虧損，但本行相信首長國際在09年應會錄得盈利，因1)公司與澳洲鐵礦石供應商MountGibson所簽訂的長期鐵礦石供應協議，價格上享有較長協價低10%的折扣，而與福山能源所簽訂的焦煤供應協議，享有較市場價格低3%的折扣，這些成本優勢，應會在下半年隨着公司完成消秏前期的高價庫存而顯現出來；2)船板價格應會重上升軌，因受到政府的行業振興規劃，如鼓勵國內金融機構提供船舶融資予國內及國外的船東及促進行業淘汰老舊船舶的刺激。
由於船板價格的反彈程度較預期低，及提升09年下半年對焦煤價格的假設，本行將公司2009年的盈利預測由之前的10億元(每股盈利0.13元)下調至6.48億元(每股盈利0.084元)。與此同時，本行估計公司2010年的厚板價格會較2009年的平均水平高20%，在計入福山能源的盈利貢獻後，本行預計公司在2010年的盈利將會顯著回升至12.4億元水平，即每股盈利0.151元。現價相當於9.7倍2010年市盈率及倍2010年帳面值1.2元的1.2倍，本行認為估值便宜。
公司股價本月至今已升12.3%，表現優於恒指的8.7%升幅。本行認為此次盈警或為股價帶來短期的壓力，但投資者可視之為吸納機會。維持買入評級及6個月目標價為1.60元不變，相當於1.3倍2010年市帳率。
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