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金榮財富管理首席基金經理 中國北方金銀業首席策略史理生
上周初段港股得勢不饒人，一舉衝破20,000點大關，再創金融海嘯後新高。眾所周知，近月來港股純粹靠熱錢流入，並無實質的基本因素支持這股強勁的升勢，有不少人更擔心另一次的泡沫已經悄然降臨。在目前市況下，是繼續入市？還是採觀望態度？筆者先作分析，然後再提策略。
從近期的數據看，歐美經濟漸有見底跡象，中國經濟也出現春天的嫩芽，自去年底以來，熱錢源源流入香港，金管局迄今已拋售了超過3000億港元，熱錢湧入，令香港的貨幣供應大增，拖低了銀行拆息，有利本港資產價格上升，在財富效應下，加快經濟的復甦。幾乎可以肯定的是，明年環球經濟會比今年好，內地及香港股市已踏入新一輪的牛市，相信沒太多人反對。
我們先聽聽泡沫論者的意見，前大摩經濟師謝國忠，提醒投資者「有貨要走」，「過去中國資產泡沫是炒出口增長強勁的實體經濟，現在卻是炒心理，只靠中央放水。」他認為恒指的公平合理價介乎15,000點至16,000點，投資者不要奢望賺最後一塊錢，現時是「沽貨減磅」的良機。
牛二多變較難獲利
同是大摩出身的卓百德雖然承認泡沫的存在，但卻有另一番見解，他認為在全球救市措施下，資產價格急升是理所當然的，但港股那麼快升破20,000點關口，卻是始料不及的。他指出，目前的資產泡沫只是初步形成階段，更大的泡沫可能會在明年出現。全球不斷增加貨幣供應，令通脹的壓力大增，估計明年香港的通脹會升至6-8%的水平；另一方面，美國失業率高企，令聯儲局不敢貿然加息，估計低息環境會持續一年以上。本港受制於聯繫匯率，會跟隨美國維持低息，將會有嚴重的負利率情況出現。負利率會帶來資產泡沫，除了股市狂升外，房地產市場也會表現亮麗，甚至有機會逼近97年的高峰。但卓百德也不忘提醒投資者，「恒指在今年底，有很大機會低於現水平，但調整至16,000至17,000點有強大的支持。」
如果說2007年是大癲，目前的港股特別是中資股已算是小癲，所謂跌市莫估底，升市莫估頂，股市有逆流也有順流，但是牛市有三個大浪，牛一相信已行近尾聲，好友在牛一獲利的機會最易，跌幅過大而質優的股份會有倍數的反彈；隨之而來的，便是多變所以是較難獲利的牛二，最後便是全民皆股的牛三，在這階段，熟練的投資者會把握獲利離場的機會。如果筆者的推測距離事實不遠的話，投資者目前可做的是趁牛一營造浪頂離場，然後靜候牛二的低位出現再入市。
隨着股市進入牛二的調整，黃金短期的表現也可能較失色，但中長期而言，八月是趁低吸納黃金ETF的機會。
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