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大福證券
受惠於營業額同比上升14%至人民幣4.5億元及總經營開支按年下跌2%至人民幣1.88億元，安徽皖通(0995)按中國會計準則編制的09年第一季盈利同比上升29%至人民幣1.85億元。
若剔除08年度稅務回贈人民幣5,900萬元，本行維持預計該公司根據國際會計準則編制的09年盈利按年上升8%至人民幣6.63億元。
該公司的公路網絡位於安徽省，而主要交通需求來自貨車。在金融海嘯爆發後，安徽皖通08年第四季路費收入錄得6%及2%按年及按季下跌。今年首季則錄得回升，路費收入同比及按季上升10%及3%至人民幣4.12億元。
佔其路費收入五分之二的主要收入來源合寧高速公路路費收入於今年首季按年上升16%。其餘公路資產的路費收入表現不一，其中高界及宣廣高速公路及205國道天長段新線分別按年上升3%、17%及40%；連霍公路安徽段及寧淮高速公路天長段則按年倒退6%及29%。整體而言，我們預計該公司09年路費收入按年上升7%。
安徽皖通截至08年底淨負債為人民幣16.9億元，淨負債比率為可控的33%。所以，該公司能藉着增加槓桿比率以投資其擴展計劃，包括進行合寧高速公路最繁忙路段的拓寬工程，高界高速公路的改建工程及興建寧宣杭高速公路安徽段，該三項計劃共涉及資本性開支人民幣30億元。
三項計劃涉資達30億元
另一方面，該公司計劃從發行6年期公司債券以籌集人民幣18億元，而該債券亦包含認股權證以發行新A股，總數可達現時總發行股數20%。計及其資本性開支部分可被營運現金流所抵銷，我們預期該公司的淨負債比率在未來兩三年內將上升至60-70%。
我們預期該股2008-2010年度經常性盈利複合性增長率達8%。以並不昂貴的09年度12倍市盈率及4.8%預期股息率，我們給予該股的目標價為5.50元。
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