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中銀國際
雖然鳳凰衛視(2008)今年盈利預測下調了15%，我們仍上調其估值基準，因戶外廣告增長態勢不減以及互聯網業務潛力巨大。基於4.5倍市淨率和28倍市盈率（均低於歷史均值），我們將目標價由0.90港元上調至1.70港元。
鳳凰衛視公告，09年上半年經常性淨利潤同比下降48%至7,800萬港元（每股收益：0.016港元），低於我們預測約20%，我們認為處在市場預測的底部。如果計入今年錄得的3,300萬港元非現金物業投資重估盈餘收益以及去年部分子公司的2,400萬港元資本貢獻非現金收益，可分配利潤同比下降36%至1.1億港元。
業績令人失望主要是因為收入同比僅小幅增長2.5%至6.92億港元，低於我們預測約5%。旗艦頻道中文台的收入在市場疲弱的情況下保持了8.2%的穩健增長，但資訊台收入減少了24%至1億港幣以下。管理層表示，由於收入基數較低（僅為中文台的約四分之一），資訊台的財務狀況在一小部分主要客戶去留變化的情況下就可能出現大幅波動。綜合看，兩個頻道的收入實現了接近1%的增長，好於內地3..3其他大多數電視廣播公司，因為我們了解到同期這些公司普遍出現了雙位數的收入降幅。
其他業務收入增長約38%，主要是因為戶外廣告業務首次貢獻1,900萬港元，而互聯網業務收入增長了7%。
戶外業務增勢不減
鳳凰衛視公告，使用LED的戶外廣告業務今年上半年實現收入1,920萬港元，遠超出了我們的預期。我們的全年預測明顯過於保守，因為該業務的發展速度遠遠高於我們的預期。截至上半年末，公司在內地10個主要城市設立了23台LED顯示屏，之後還有5台。此外還有6台顯示屏處在在建狀態，假設公司堅持內生增長的策略，我們認為LED業務今年和明年分別有望實現收入6,000萬和1.5億港元。上半年啟動虧損為2,200萬港元，但管理層預計到今年年末按月有望實現盈虧平衡。
由於收入低於預期，我們將2009年經常性淨利潤預測下調15%至2.19億港元（每股收益：0.044港元），2010年下調8.8%至3.3億港元（每股收益：0.067港元）。
展望未來，我們預計09年淨資產收益率將小幅下降至13.8%，但2010年回升到16.7%。所以我們認為近期的回調有些過度。的確市淨率已經從接近低於均值兩個標準差的水平回升到了略低於均值的一個標準差之下。
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