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■新奧燃氣主席王玉鎖。資料圖片
國浩資本
新奧燃氣(2688)公布優於預期的中期業績，收入按年增長13.5%至40.16億元人民幣，毛利上升29.2%至12.25億元人民幣。歸屬股東的純利上升30.8%至3.74億元人民幣(每股盈利:0.369元人民幣)。由於收入結構的改善，毛利率從08年上半年的26.8%上升至09年上半年的30.5%。
在09年上半年，燃氣接駁費收入按年上升31.7%至11.83億元人民幣，佔總收入的29.5%，而08年上半年為25.4%。住宅用戶和工商業用戶的平均接駁費分別為2,742元人民幣和219元人民幣，相對去年同期略有上升。管道燃氣銷售收入按年上升21.3%至17.92億元人民幣，佔總收入的比例為44.6%，高於08年上半年2.9個百分點。
加氣站業務成增長動力
汽車加氣站的數量從08年上半年的98個上升到09年上半年的141個，汽車燃油銷售按年上升51.8%至3.99億元人民幣，佔總收入的比例為9.9%。預期加氣站業務將成為新奧燃氣長期收入增長的主要動力。管理層計劃每年增加40至50個汽車加氣站，最終使汽車燃氣用戶銷售量佔總燃氣銷量從09年上半年的14%上升到20%。
瓶裝液化石油氣的銷售收入按年下降30.9%至5.98億元人民幣，佔總收入的比例為14.9%。由於瓶裝液化石油氣業務的利潤率低於燃氣接駁和管道天然氣業務，瓶裝液化石油氣的收縮有助於總體毛利率的提高。
氣化率處快速上升階段
現時新奧燃氣總體氣化率僅30.2%。根據過去的經驗，氣化率最高可達70%到80%，而且大部分手上項目均具備獨家經營權，氣化率的持續上升使新奧燃氣處於快速發展階段。
充足的燃氣供應是燃氣銷售量持續增長的重要因素。西氣東輸管道2期和川氣東送項目將於未來1至3年投產，保證了公司在廣東、廣西、福建及浙江項目的燃氣供應。除了政府的大規模燃氣供應項目，新奧燃氣亦投資了液化石油氣項目。在山西和寧夏自治區的兩個液化天然氣項目的液化石油氣產能為3億立方米，將對下游項目有利。未來供氣瓶頸的緩解令本行對公司的長期發展潛力維持樂觀。
本行預期2009年每股盈利為0.75元人民幣(0.85港元)，2010年按年上升17.6%至0.88元人民幣(1.0港元)，相當於18倍和15.4倍的2009年和2010年市盈率。估值較同行吸引。本行首次給予新奧燃氣評級，建議買入，12個月目標價18.0元，相當於18倍的2010年市盈率。
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