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■在千呼萬喚之下，創業板市場將在國慶節後開始交易。圖為北京一間證券公司交易大廳裡關於創業板市場的宣傳。 網上圖片
北京科技大學教授何維達
2009年9月25日，這是一個值得紀念的日子。因為在千呼萬喚之下，創業板市場終於開始申購並將在國慶節後開始交易。人們對中國創業板市場的發展趨勢翹首以待。那麼，創業板到底怎樣發展？這是人們非常關心的問題。筆者認為，中國創業板市場可能有四種走向或趨勢。
第一，創業板一開始就受到人們的追捧，並且瘋狂炒作。這是大多數人的看法和觀點。為什麼可能出現這種情況呢？因為，其一，政府大力支持，不希望創業板這個新生事物一出台就受冷遇，所以力挺創業板。其二，創業板規模小，具有高成長性，高科技含量，高附加值，所以，不管是機構投資者還是個人，都對它寄予厚望，希望能夠在創業板中發現「金礦」。其三，由於是中國第一次推出，管制上相對放鬆，這也容易出現瘋狂炒作的可能性。
第二，創業板一開始就受到人們的冷遇，並且隨主板持續下跌。創業板天然具有較高的風險。在創業板市場上，存在這樣的可能，某公司在上市之時很有競爭力，但是投資者投資該股票之後，卻因為行業的原因，或者市場波動的原因，企業無法繼續維持經營，最後被迫完全退市，連ST的機會都沒有。對於小企業來說，導致經營失敗的因素很多。但這樣的結果對廣大股民來說，就意味着血本無歸。正因為這樣，創業板推出後可能受到冷遇，以致創業板一開始就可能出現「跌跌不休」。
第三，創業板表現平平。這是因為，一方面，中國股民對其不熟悉，加上其風險大，人們對它沒有興趣，結果只有機構在那裡炒作，這樣就可能出現表現平平，波瀾不驚；另一方面，中國的創業板上市公司市盈率偏高，炒作有一定風險，所以一開始人們對它熱情不太高。
第四，創業板先高後低。就是說，剛開始的時候，會出現炒作，接下來就開始大跌。筆者認為，第四種情況可能比較容易出現。因為，這比較符合中國人的習慣。另外，還有兩個重要原因：一是創業板風險較大，很少人能夠識別哪個企業具有成長性，哪個企業可能失敗被摘牌，因此不願意做長期投資；二是如果市盈率高，發行價高，偏離其價值，人們也不願意被套「站崗」。
如果政府要真想把中國的創業板做出特色，做強做大，避免出現瘋狂炒作或冷遇，使人們願意長期投資創業板，那麼必須做好以下四件事：其一，嚴格把關，寧少勿濫。其二，提高創業板的上市門檻，雖然我們創業板塊上市所要求的門檻已經是比較高的了，一是連續兩年盈利，近兩年淨利潤累計不少於1000萬元，且持續增長。二是其中某一年的淨利潤不少於500萬元，營業收入不少於5,000萬元，最近兩年的營業收入增長率不少於30%，但是還要考察它的成長性。
其三，應該建立創業板保證基金，由上市公司出資，凡是在3年內業績大滑甚至退市的，要從其保證金裡面扣除作為補償成本，至於給誰補償，如何補償應該制定相應標準。其四，建立和完善規範的創業板市場交易規則，對市場運作的規律進行很好的把握。這樣才可能取得較滿意的效果。 ■摘自《人民日報》海外版
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