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康宏證券投資服務及康宏資產管理董事黃敏碩
早於2005年，內地就已有意創立股指期貨。至06年9月，內地成立中國金融期貨交易所(中金所)，研究及籌備國內股指期貨的推出。幾年內內地股指期貨仍留於「只聞樓梯響」的階段。不過，近日圍繞有關股指期貨的消息重新傳出，令市場重新關注股指期貨何時推出。
內地證監會在9月實施《期貨市場客戶開戶管理規定》，統一了期貨市場的開戶程序，令市場再次憧憬股指期貨推行。不過，證監會同時表示，股指期貨未有明確時間表。
上月底，芝加哥商品交易所(CME)集團名譽董事長Leo Ｍelamed表示，內地有望在明年推出股指期貨，有關當局將考慮推出與滬深300指數掛鉤的股指期貨，惟在初始期不會讓外國投資者參與。內地股指期貨遲遲未能出台，乃由於當局對股指期貨存有顧慮。
股指期貨對資本市場的最大功能，乃發掘市場之真正價值，予投資者套利、對沖以及投機之用，當局最關注的，莫過於股指期貨當中的細則，監管規定，以及股指期貨推出後對股市的影響。
07年，中金所公佈了一系列有關股指期貨監管、結算及入場門檻的意見稿，列出了保證金、合約價值以及手續費等實際操作步驟，另亦劃分參與者，包括交易、結算、全面結算和特別結算會員，定明相應之入場資格(現時中金所批准的會員數目已達101間，全面會員數量為15間)，基本配套俱備。
憂增市場風險及不確定性
然而，一旦股指期貨出台後，監管當局對資本市場的影響力將大減，市場可按股指及期貨間的機制，釐定股指之價值，在當局角度而言，無疑是增添了市場的風險及不確定性。
再者，據外國經驗，每當市場推出股指期貨，定必大大增加股指的波動，造成市場不穩。剛巧內地正在金融海嘯後的回復階段，而股指在過去幾年的波幅亦甚為驚人，反映國內資本市場仍未步入成熟，若在此時推出股指期貨，則很大可能對市場造成衝擊，引致大幅波動，這亦不是當局想看到的。
當局雖難在短期推出股指期貨，但長遠為了內地市場走向市場化，以及與世界接軌，推出只是遲早的事，當局近年開發商品市場，可視為向市場「試水溫」，為股指期貨鋪路。至於何時才是合適時機，就存商榷餘地。
或在海嘯完全終結時推出
筆者認為，是次金融海嘯對國內帶來相當的衝擊，當局也大力着手穩定市場，內地市場在經歷重大一役後，料變得成熟。當局可考慮在金嘯危機全數消散，內地經濟回穩，國家撤回救市政策後推出股指期貨，並先讓一部份合資格參與機構先行參與，令股指期貨在風險相對較低和當局可控範圍內操作，好使當局在循序漸進的框架下，一步步引領國內資本市場邁向國際化。
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