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時富證券研究
中國鐵建(1186)作為國內基建龍頭，在此輪政府基建投資政策的刺激下，我們認為公司將是此輪基建投資熱潮的最大受益者，同時考慮到下半年由於公司的已簽施工合同進入規模結算期，基建投資加速對公司的業績拉動效應開始體現，公司的毛利率有望得到改善，業績有望超出市場預期，維持公司買入評級，12個月目標價13.50港元。
海外業務提升明顯
公司上半年新簽合同金額2,573億元，比上年同期增長87%。其中，內地新簽合同額為2,071億元，同比增長84.53%；另外公司在1季度新簽海外合同280億元後，2季度又新簽了220億元，上半年海外訂單量已經超過去年全年水平，我們預計09年公司海外收入有望達到280億元，在公司總收入中的佔比將從08年的7.6%提升至10%左右。
1H09公司毛利率為9.52%，同比下降了0.52個百分點，主要源於公司基建業務新開工項目大幅增加，大批項目暫時尚未達到毛利確認條件，其次項目概算調整存在滯後性，而大批項目尚處於初建期。我們預計隨着下半年項目概算清理進程的加快，公司鐵路工程業務毛利率將逐步回升至公司08年的毛利率水準，同時公司採取的材料集中採購和提升項目管理效率的策略也有利於提升毛利率。
合同充足率高利長遠發展
公司上半年待完成合同額累計達到了5,892億元，同比增長了25.1%，按照08年收入計算，公司目前的合同充足率達到了2.6，對比07年1.8和08年2.1的充足率均有大幅提升，公司良好的合同充足率將保證其長期發展策略得到有效保障。
維持買入評級，目標價13.50港元。公司目前高企的合同充足率將保障未來兩年業績的穩定增長，預計公司09年的凈利潤將達到56.8億元，同時以自由現金流折現法為估值基礎，我們將平均資本成本率定為9.5%，永續增長率設定為3.0%，將12個月目標價定為13.50港元。
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