群星紙業估值偏低

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鄧聲興 泓福資產管理研究部主管

　受美股下跌拖累，港股上周連跌三日，一度失守20天線。周五隨美股反彈，重上20天線水平。恆指全周跌837點，平均每日成交量上升至750億。技術上，恆指守穩在50天線(21,107)之上，反映跌勢喘定，料短期先行整固在20天線(21,654)之上。

　股份推介：工行(1398)今年首三季純利上升7.9%至1000億人民幣，而第三季更進一步上升19%至335億人民幣，反映下半年的盈利增長動力加強。工行第三季淨息差按季擴闊8點子，而非利息收入亦大幅上升31.8%。預期第四季的淨息差會進一步擴闊，而不良貸款於第四季亦會進一步回落。加上一級資本充足比率達9.9%而貸存比率只有57%，有利維持高盈利能力。目標價6.85元，止蝕5.88元。

　群星紙業(3868)主要在內地從事製造及銷售裝飾原紙產品。現時預期09年度P/E只有9倍，較其它紙品股為低，加上預期集團未來3年的盈利複合增長率可達20%，故估值偏低。由於內地裝飾紙市場仍以進口為主，相信集團可維持高增長、增加市場份額及維持高達28%的毛利率。財務狀況方面，集團現時手頭淨現金有12.2億元而無負債，故有利進一步增產。目標價3.5元，止蝕2.95元。