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——《財經心戰室》 股壇自由人
今期繼續和大家討論「鍾氏期權式」的特點。近日，筆者收到很多讀者對「鍾氏期權式」不同的意見和問題，今期先討論該些問題。
有讀者問到關於「畢蘇期權定價模型」（Black-Scholes）是否和「鍾氏期權式」有關聯？筆者在發現「跌市對期權的溢價不利論」（亦即支持「鍾氏期權式」成立的特定現象）時，曾花上很多時間研究「畢蘇期權定價模型」，希望可對該現象有一點解釋；但過程中，反而被筆者觀察到「畢蘇期權定價模型」的不足之處。
首先簡單說明「畢蘇期權定價模型」。該定價模型是在70年代由畢、蘇兩位經濟學家發明，在該模型誕生前，期權的定價混亂而又不統一。該兩位經濟學家利用統計學和物理的傳熱原理，再加上經濟學的假設（例如無風險利率等），成功發明該個理論，並因此獲得諾貝爾經濟學獎。
筆者認為，「畢蘇期權定價模型」太着重組倉時相關資產的現價和組倉前後的波幅，但就好像忽略相關資產隨後的價格對比組倉時相關資產的現價被代入公式的分別。換言之，「畢蘇期權定價模型」比較着重組倉時相關資產的數據，「鍾氏期權式」則考慮到不同時期相關資產的數據變化。如「畢蘇期權定價模型」用100元作數據，而之後相關資產跌價至90元，該理論就只會反映100元的認購期權由平價變做價外的影響，但就沒有反映在100元和90元買入平價認購期權的兩者分別。
以上觀點僅為筆者愚見，希望各專家多作指點。下期，筆者將繼續討論「鍾氏期權式」的實例。(待續) ■freewalkmarket@yahoo.com.hk
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