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國浩資本
國美電器(0493)收入在2009年第3季度按年下降4.8%至109.7億元人民幣。純利按年下降13.3%至3.84億元人民幣。然而，剔除一次性收益影響，核心盈利按年下跌29.4%至3.78億元人民幣。
公司業務與盈利能力持續改善。同店銷售按年上升2.05%，較2009年第2季度同店銷售的按年下跌8%有明顯改善。綜合毛利率從第2季度的17.1%上升至第3季度的17.5%。核心盈利率從第2季度的2.5%上升至第3季度的3.4%，主要是由於分銷開支控制有效。分銷開支在第3季度佔收入的10.0%，而在第2季度佔收入的11.1%。
基於宏觀經濟改善，消費者信心不斷上升，而前幾個月的房地產銷售也比較強勁，本行認為同店銷售增速將在未來幾個季度繼續上升。政府推出的以舊換新政策可能擴展，這也將刺激銷售。
本行維持2009年至2011年每股盈利預測不變，仍分別為0.10元人民幣、0.12元人民幣與0.14元人民幣。國美電器現價相當於23.2倍2009年市盈率，19.9倍2010年市盈率，本行認為估值吸引。維持持有評級，目標價上調至2.64元，基於20倍2010年市盈率。(摘錄)
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