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大福證券
國泰航空(0293)計劃向其主要股東太古(0019)出售其上市聯營公司香港飛機工程(0044K)的2,070萬股股份，佔香港飛機工程的12.5%權益，作價19億元，即每股91.83元，有關權益出售已獲國泰的獨立股東批准。於有關股權轉讓後，國泰於香港飛機工程的股權將減少至15%，太古將仍是香港飛機工程的最大股東，持有其經擴大權益46%。
售港機後 負債減至76%
香港飛機工程是國泰檢查及維修服務主要的供應商，而國泰是香港飛機工程最大的客戶，佔後者收入約40%。上述權益出售的價格相當於歷史市盈率11.3倍及市淨率2.5倍，為國泰帶來特殊收益12.71億元，即2倍回報。有關收入可將國泰的淨負債輕微減少6%至288億元，淨負債比率亦將可隨之調低5個百分點至76%。
國泰自去年起已採取多項措施，以助該公司達到其現金儲備的目標，包括透過飛機退役以限制運力增長、延遲交付新飛機、閒置部分飛機、引入自願無薪假期計劃以降低員工成本，以及要求將原本計劃於2011年下半年投入服務的香港國際機場新貨運大樓延遲兩年才開始運作。雖然有跡象顯示航空交通的需求已見底，但短期復甦料將疲弱。隨着國泰的業務於09年下半年逐漸回升，其客運量的同比跌幅由09年上半年的4%減少至今年首9個月的3%。然而，高消費及企業客戶的航空需求將僅輕微反彈，表示其09年上半年的客運收入同比減少20%的疲態，短期內將難見轉機。該公司貨運業務的情況亦相若，09年上半年及今年首9個月的收入分別同比減少14%及11%。
雖然國泰09年上半年的收入同比減少27%，但在燃油價格下跌及錄得對沖虧損回撥下，該公司仍成功轉虧為盈。我們於計及國泰出售權益的收入及細閱該公司最新的業務資料後，我們將該公司2009年及2010年的盈利預測分別調整至28.41億元及28.34億元。受惠於國泰的業務復甦潛力可人，我們繼續建議吸納該股，並將其目標價調整至14.40元，相當於市淨率1.5倍及2010年預計企業價值與扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率8.6倍。
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