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國浩資本
東方電氣(1072)已經完成以每股42.07元人民幣定向增發1.1993億股A股。集資所得50.45億元人民幣主要用於東方汽輪廠的重建、核電項目及一般流動資金。此次定向增發完成後，公司的資產負債率由94.89%下降至88.45%。
公司最近以1.56億元人民幣增持東方重型機械股權，持股量由30%增至57.3%。東方重型機械主要從事核電發電設備製造，公司預計2009至2012年的純利分別為463萬元人民幣、1.62億元人民幣、1.33億元人民幣和1.63億元人民幣。
高附加值的核電項目將是未來數年的利潤增長點。中國未來將加大核電能源的投資，東方電氣是主要受惠者，佔內地市場50%以上的市場份額。截止9月份，公司在手核電訂單已經超過350億元人民幣，管理層預計2011至2013年核電設備收入將超過百億元人民幣。
上半年公司在手訂單超過1,300億元人民幣，其中火電、水電、風電和核電分別佔51%、10%、12%及27%。本行相信可再生能源發電需求的上漲將抵消火電設備需求的下降。
和同業相比，東方電氣的可再生能源業務比重最高，而公司對發展海外巿場亦較同業進取。本行相信東方電氣較同業更具防禦性。
根據市場共識，2009、2010及2011年的純利將達16.1億元人民幣、19.84億元人民幣和27.66億元人民幣，按年增長213%、23%和39%。09年增長較高主要是因為地震造成的損失令08年基數較低。攤薄後每股盈利分別為1.8元人民幣、1.98元人民幣和2.76元人民幣，相當於08-10年的年複合增長為24.7%。
公司2009年、2010年和2011年的市盈率分別為20.3倍、18.4倍和13.2倍，儘管同業如上海電氣(2727)和哈爾濱動力(1133)2010年的市盈率只有16倍和12倍，東方電氣在可再生發電能源設備的龍頭地位值得存在溢價。
本行認為東方電氣的估值吸引。本行將其評級由持有上調至買入，12個月目標價調升至47.0元，相當於2011年15倍市盈率。
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