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韋君
11月中國移動(0941)的新增用戶人數令人失望，促使我們調整該電訊業巨頭的目標價。中移動上月錄得458萬名新增流動網絡用戶，佔業內三大營運商新增用戶總數906萬戶的51%，其所佔比例破有紀錄以來的新低；而11月的業內整體用戶人數增長亦相對疲弱。
雖然11月中移動的3G用戶人數基礎擴大667,000戶，是自該公司於1月推出有關服務以來最大的單月升幅，但其相對中國聯通(0762.HK)的WCDMA新增用戶人數801,000戶則較為失色；而中聯通乃於10月推出WCDMA服務，至今僅兩個月。
2G市場優勢續為盈利保證
我們認為中移動副主席兼執行董事因「涉嫌個人嚴重違紀」而遭調查一事，將不會影響該公司的運作；市場對有關消息亦無作出負面反應。然而，假設該公司的用戶人數增長偏軟，我們將其2009年及2010年的盈利預測分別輕微調低至人民幣1,128億元(每股盈利：人民幣5.62元)及人民幣1,154億元(每股盈利：人民幣5.75元)。
中移動於2G市場佔龍頭地位，這將繼續為該公司日後的盈利帶來保證，然而看來該公司的TD-SCDMA服務於內地市場則難以普及。中聯通3G服務用戶人數的每月增長已勝於其2G服務，相對中移動3G服務的客戶人數增長僅佔業內整體增長的一小部分。中移動未能擴大其於3G市場的佔有率，無疑將影響該公司日後的平均每月每戶收入。
我們重新評估中移動的長遠業務前景，按貼現現金流模式計算，我們將該公司的目標價調整至78.52元，相當於2010年預計市盈率12.0倍。由於中移動或將於明年在內地上市及調高派息率，故我們認為該股目前落後於其同業及大市，乃長線投資者趁低吸納該股的良機。
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