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■左起：華潤創業助理總經理謝丹瀚、董事總經理陳朗、首席財務官黎汝雄、助理總經理陳秀儀。資料圖片
國浩資本
華潤創業最近以38.8億元出售公司在Esprit中國合營公司中的51%股權，出售價相當於21倍2008年市盈率。華潤創業預計將在2010年錄得32億元的一次性出售資產收益。
華潤創業上周宣佈從母集團的附屬公司收購一間食品公司的55%股權，作價?5,800萬元人民幣，相當於6.0倍2008年市盈率，本行認為收購價對華潤創業非常有利。
資金充裕有利更多收購
儘管此項交易規模較小，但反映出公司在出售非核心業務後，現正循序漸進地將所得資金投入包括中國超市與食品加工、分銷在內的核心業務。考慮到公司的現金充裕，本行預計公司於2010年將會進行更多的收購行動。
超市業務與飲料業務的基本因素均出現改善。2009年首9個月，飲料業務的可持續盈利按年增長79.6%，主要由於淨利潤率因原材料價格降低而從去年同期的3.1%上升至4.7%。
啤酒業務受惠原材料價降
然而，原材料價格然在不斷下降，2010年的利潤率將進一步上升。華潤創業的同業青島啤酒(0168)宣佈其已經簽訂2010年大麥供應合同，價格比2009年低10%。本行認為華潤創業將享受類似程度的原材料價格下降，這將促進其啤酒業務2010年的盈利。
通縮抑制了超市業務在2009年的利潤率。超市業務在2009年首9個月的淨利潤率為1.0%，低於2008年同期的1.4%。由於近月消費物價上升，本行認為2010年前景將逐漸樂觀。華潤創業超市業務在2009年第3季度同店銷售下降1.6%，但是10月份與11月份的同店銷售均錄得增長，顯示業務正在逐漸復甦。
本行將2009年至2010年每股盈利預測分別更新至0.80元、1.06元及1.25元，並將分部總和法計算的2010年底每股資產淨值上調至31.86元。
華潤創業現價相當於34.5倍2009年市盈率，26.0倍2010年市盈率，本行認為估值並不昂貴。重申買入評級，目標價上調至31.86元，相當於其2010年底每股資產淨值或2010年市盈率的30.2倍。
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