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大福證券
聯想集團(0992)09/10年度(3月31日止)第三季(截至3月31日止)業績理想，在多個方面均遠勝預期。隨着每台電腦的平均收入及銷量增加，該公司季內收入同比增長33%至48億美元。同季，該公司錄得純利7,950萬美元，是自年度第二季轉虧為盈以來按季度改善17%；相對去年同期，該公司錄得虧損9,670萬美元。聯想於全球市場的佔有率已連續3季增長至目前的9%。
雖然業內的組件供應明顯短缺，但聯想於季內的利潤率仍見改善令人尤感欣慰。該公司的毛利率上升0.5個百分點至11.1%。而其開支與收入比率由前一季的9.5%下跌至9%，是該公司自收購萬國商業機器的個人電腦業務以來的最低水平。
個人電腦市佔率高達33%
年度第三季，聯想再次受惠於中國市場增長蓬勃而表現大勇。季內，該公司於內地市場的個人電腦銷量同比躍升54%，較業內整體同比增長41%更勝一籌。同期，中國市場的銷售收入同比漲升45%至合共23億美元，佔聯想整體收入47%。此外，聯想於中國市場的龍頭地位持續擴展，其市場佔有率創歷史新高33.5%。
聯想於其他業務市場的表現亦跑贏其同業。該公司於新興市場及已發展成熟市場的營業額分別同比彈升53%及13%，其於該兩類市場的個人電腦銷量分別同比增長52%及16%，較業內整體表現更為突出。該公司於上述兩類市場的佔有率亦分別增長1.2個百分點及0.2個百分點。雖然聯想於該兩類市場的業績均見改善，但依然略低於收支平衡的水平，故仍有偌大的增長空間。
管理層強調，每年第四季一般為業內淡季及開支與收入比率普遍較高；管理層亦表示，預期業內今年的季節因素影響與去年同期無異。聯想於過去5年的第四季收入平均按季度下跌22%。我們預期該公司2010年第四季的收入將錄得較溫和的雙位數字跌幅。
管理層看好商業電腦需求將會反彈，因該公司預期視窗7將於2010年下半年觸發業內展開企業電腦置換周期。然而，由於組件如液晶體顯示屏及記憶晶片的成本依然高企，故預期該公司的盈利將持續受壓。
坐擁淨現金24億美元利拓展
截至09/10年度第三季末，聯想坐擁淨現金24億美元；該公司將特別擴大其對中國以外新興市場及流動互聯網市場的投資；中國以外新興市場僅佔該公司2010年第三季整體收入18%。聯想透過收購其前手機附屬公司聯想手機，加快發展其於流動互網市場的業務，藉此擴大其於流動互聯網裝置市場的據點。
聯想第三季業績令人鼓舞，我們遂將其2010年及2011年盈利預測分別調高至1.52億美元(每股盈利：1.58美仙)及3.86億美元(每股盈利：3.99美仙)，意味該公司於來年將全面錄得利潤，其每股盈利亦將同比飆升153%。我們將聯想的目標價調整至6.00元，相當於2011年預計市盈率19倍；由於該公司的增長潛力可人，而且其於內地市場穩佔龍頭地位，故我們認為上述估值較該公司的同業溢價乃屬合理。
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