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——《投資學堂》 敦沛金融市場分析及產品技援部
美國聯儲局最近突然上調貼現率(Discount Rate)0.25厘,將商業銀行向聯儲局直接借款的利率,由0.5厘上升至0.75厘。巿場憂慮聯儲局在上調貼現率後,會進一步上調聯邦基金利率(Federal Funds Rate),亦即加息,究竟上述利率有何不同,又如何影響小市民的借貸成本呢?
貼現率是中央銀行(如美國聯儲局)為商業銀行貼現票據、融通資金時所收取的貸款息率,即商業銀行向中央銀行借取資金的借貸成本。至於聯邦基金利率,是美國銀行之間的同業隔夜拆款利率,代表的是短期市場利率標準,是聯儲局調節貨幣市場供求關係的重要工具,可直接影響商業銀行向個人與企業的短期借貸利率。
在香港,銀行向貼現窗借取流動資金所用的參考利率(即基本利率),是以美國聯邦基金目標利率加上溢價作為下限。本港的基本利率計算方式是,採用隔夜與1個月香港銀行同業拆息的5天移動平均數的平均值水平,或美國聯邦基金利率加0.5厘的計算方式,選擇較高者為準。
是次聯儲局先上調「貼現窗利率」,對一般企業和消費者的借貸成本是沒有直接影響的,因為小市民貸款時,是計市場利率,即聯邦基金利率。巿場一般指的「加息」,其實是指上調聯邦基金利率。
退市序幕 留意借貸成本
事實上,為了鼓勵金融機構更多依賴貨幣市場作短期融資,減少向聯儲局借貸,所以貼現率通常較聯邦基金目標利率高出1厘。但金融海嘯期間,聯儲局刻意將貼現率減到只得0.5厘,令貼現率較聯邦基金利率只高0.25厘至0.5厘,並准許銀行押後還錢,由過去限定隔夜還款,最長曾經改為90日,方便銀行周轉。
聯儲局是次上調貼現率0.25厘及由3月18日開始要隔夜還錢後,貼現率與當前目標利率0至0.25厘的差距,較正常的1厘差距仍有距離。不過,是次美國上調貼現率,巿場普遍認為是聯儲局掀起退市的序幕,估計聯儲局此舉是先試巿場「水溫」,意味上調聯邦基金利率只是時間問題,如此一來,巿民便需注意做生意和按揭的借貸成本。
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