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大福證券
受益於2009年下半年業務購併，加上受全球金融海嘯及中國農曆新年假期影響而使得去年基數較低，華潤電力(0836)1月份的淨發電量同比急增71%至86億千瓦時，較去年12月的同比增加47%顯著加快。以同廠發電量計算，該公司的淨發電量同比大增40%，其中受金融海嘯影響最深的廣東省及江蘇省發電廠的同比增長分別達64%及63%，顯示區內的復甦強勁。
由於煤炭運輸狀況改善，加上冬季的電力消耗高峰期已過，2月初秦皇島每千克5,500大卡級別的動力煤現貨價格指標下跌每噸人民幣40元至每噸人民幣765元，是6個月以來首次下跌。我們仍然預期2010年現貨煤價將同比增加30%至每噸人民幣780元，每千克5,500大卡級別煤炭的合約價則同比上升10%至每噸人民幣590元。由於煤價穩健，在溫和的通脹環境下，為配合能源價格改革，我們認為電價將於2010年年中再度上調。
華潤電力的股本回報率較高，亦致力擴展上游煤炭業務。按貼現現金流模型計算，我們給予華潤電力的目標價為19.46元，相當於2010年預計市盈率13.4倍或市淨率2.2倍。華潤電力的2010年預計市盈率為11.0倍，相對便宜，已反映2010年上半年煤炭成本增加但電價保持不變而導致該公司期內盈利下挫的潛在不利因素。(摘錄)
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