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大福證券
儘管利福國際(1212)2009年的收益僅按年增7%至38億元，惟其盈利則按年升23%至11.42億元。雖然因大連久光及蘇州久光店的特許專櫃佣金率較低而引致平均特許專櫃佣金率由22.6%微跌至22.3%，但該公司的毛利率則由56.1%微升至56.7%。盈利增長加快，乃由於帳目計入非經常收入合共7,800萬元，倘不計算該金額，盈利僅按年增長13%。
2009年下半年的香港零售業務繼續自上半年的經濟衰退及豬流感打擊中恢復過來。因此，利福的營業額增長3%，亦令分部盈利增加13%至11億元，表現勝過本地百貨店行業。
香港續帶來大部分收入
期內，香港繼續為利福帶來大部分收入，佔總營業額81%。銅鑼灣崇光店的每宗交易平均銷售額按年增加7%，使該店由2009年上半年錄得同店銷售負增長2.5%轉為2009年正增長2.9%。崇光尖沙咀店期內的平均每日客流量及每宗交易平均銷售額分別按年增加5%及7%，令該店於2009年錄得同店銷售增長9.2%。
內地方面，利福於2009年1月及5月分別於蘇州及大連開設兩間店舖，使門市數目增至合共三間。於2009年，蘇州久光及大連久光的銷售收入分別為人民幣2.15億元及人民幣6,000萬元，並錄得總虧損人民幣1,000萬元。管理層預期該兩間店舖將於3年內為公司盈利帶來貢獻。於2011年底前新地鐵線通車後，預期蘇州久光的客流量將會增加。
在上海，上海久光的同店銷售增長由2009年上半年的6.7%恢復至2009年的11.1%。上海將於2010年5月至10月舉行世博，預期屆時該地人流量將會增加。
除於2009年上半年增設兩間新店外，利福繼續於中國內地加強競爭力。其天津物業已轉為購物商場而非原先計劃的百貨店，並預期將於2010年第四季開業。同時，瀋陽久光店的第一期計劃於2012年開幕。財務方面，該公司的淨負債狀況改善，於2009年終為2.97億元或淨負債比率4.9%，負債溫和。
內地營業額將持續增長
內地營業額將持續增長，而香港消費亦預期隨着經濟改善而繼續復甦，我們相信兩地市場將為利福帶來增長動力。同時，該公司於內地不斷開設新店，或會於初期拖低盈利，我們預料未來兩年的基礎每股盈利複合年增長率僅為11%。按行業的平均預計2010年市盈率計算，我們給予該股的目標價為16.06元。
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