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交銀國際
緊縮政策頻率趨緩，流動性依然充裕。今年的緊縮政策只是相對去年過於寬鬆貨幣政策的相對緊縮，從信貸增量看，仍是比較寬鬆的，而且一系列配套性的緊縮政策也低於我們年初的預期。對年初超出市場預期的「從緊」措施，目前市場已基本消化。進入3 月份，央行更傾向於採用公開市場操作的手段來回收流動性，3月央行通過公開市場操作淨回籠貨幣5,220億，市場對短期內提高準備金率的預期減弱。此外，加息時點可能晚於市場之前的預期。
2季度信貸同比增速趨穩
預計1季度信貸投放量佔全年計劃的33%（去年為47.9%），2季度如能繼續控制在30%左右的投放比例，則信貸供需關係將較1季度相對寬鬆，信貸供需最為緊張的時期已過。此外，1季度是貸款餘額同比增速下降最為急劇的時期，2季度增速呈平穩中略降的態勢，貸款餘額同比增速的變化比貸款增量的環比變化更為關鍵。
銀行業基本面短期內仍保持平穩向好。央行調查顯示，1季度貸款需求景氣指數回升，小企業貸款增速快於大中型企業貸款，說明經濟內生的貸款需求強勁。息差延續平穩回升趨勢，4季度銀行單季淨利差環比繼續平穩回升，1季度貸款利率上浮佔比普遍上升，預計1季度息差回升幅度可能略大於09年4季度。經濟向好和依然較大的信貸投放量確保今年資產質量保持穩定，我們預計1季度銀行業績可能符合或略好於預期。
再融資懸石落地，股指期貨和融資融券對銀行股是催化劑。目前H股7家上市銀行只有建行(0939)一家尚未公布融資計劃，市場對再融資利空已基本消化。根據已經公布和實施的以及預計將要公布和實施的再融資規模，我們預計14家銀行合計再融資規模略高於4,000億元，H股7家上市銀行合計再融資規模超過3,000億元。銀行股作為估值較低的滬深300權重股，股指期貨和融資融券的推出對銀行股也是正面催化劑。
上調民生目標價10.1元
考慮到2季度緊縮政策頻率趨緩，目前市場已基本消化年初超預期的「從緊」措施。市場對近期提高準備金率的預期減弱，加息時點可能晚於我們之前的預期，貸款同比增速趨於平穩。銀行業基本面穩定，預計1季度業績基本符合或略好於預期。我們建議關注2季度銀行業的投資機會，上調銀行業評級至領先。推薦估值偏低，Beta較高的銀行股，上調民生銀行(1988)評級至買入，目標價10.14港元，維持中信銀行(0998)買入評級，維持中行(3988)、建行、交行(3328)長線買入評級。
註：招行(3968)目前在我們的Restricted list裡，暫不能給予評級。
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