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國浩資本
中國神華(1088)公佈2010年收入和純利分別按年增長20.8%和16.5%至328億元人民幣和92.4億元人民幣。每股盈利為0.465元人民幣。2010年第1季度煤炭產銷量分別按年增長8.3%和14.2%至5,610萬噸和6,510萬噸，相當於去年目標的24.5%和23.9%。總售電量按年增53.6%至301.8億千瓦時，相當於全年目標的25.9%。
首季售價平均升3.9%
第1季度銷售均價按年增長3.9%至每噸412.3元人民幣，比2009年全年均價升3.8%。由於其他費用大幅飆升，單位生產成本按年升14.0%至每噸105.6元人民幣，較2009年高4.6%。經營利潤率提升1.2個百分點至42.2%。
神華已經公佈2010年合同價格按年增長5.6%至每噸570元人民幣，管理層同時表示將部分煤炭按月定價。本行相信新的銷售策略有利於神華實現較高的銷售均價。公司第1季度已經改善了銷售結構，合同煤銷售比重已經由上年同期的67.5%下降至57.6%。
今年盈利料增加2成
現貨煤價4月份小幅反彈，本行相信今年全年第1季度的煤炭價格相對較低，神華在未來3個季度的銷售價格應該有所提升。我們維持對2010年、2011年382億元人民幣(每股盈利1.92元人民幣)和412億元人民幣(每股盈利2.07元人民幣)的盈利預測，按年增長20%和8%。公司2010年、2011年市盈率為15.2和14.1倍，本行認為估值吸引。維持買入評級，12個月目標價42.3元，對應2011年18倍市盈率。
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