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中銀國際
渣打集團(2888)發佈了中期管理公告，確認2010年1季度收入和利潤均再創新高。雖然公司未公佈準確數據，也未出現任何意料之外的趨勢，但我們能夠看出09年下半年的強勁增長勢頭似乎仍在持續。因此，我們維持對該股的買入評級和225.00港元的目標價。
與09年下半年的情況一樣，今年1季度個人銀行業務在收入和利潤中的貢獻比例進一步加大。個人銀行業務的增長動力依然強勁，1季度其基礎業務收入增速高於09年下半年的平均水平。商業銀行業務中，客戶收入同比增長20%以上，佔到了商業銀行業務總收入的80%以上。自營賬戶收入與09年下半年基本持平，但同比表現可能較差，因為09年下半年造市活動減少導致自營賬戶收入環比大幅下降47%。我們預計，未來自營賬戶收入將佔到總收入的20%左右。
09年個人銀行業務經歷了艱難的一年，此後，渣打投入了更多資源來建立其客戶基礎，公司聘請了更多的客戶經理並更加重視品牌打造。然而，今年1季度個人銀行業務的收入增速仍高於成本增速。相反，商業銀行業務的費用增速要高於收入增速，這主要是由於員工數量增加以及09年下半年的其他活動對2010年產生了滯後的成本影響。我們預計未來幾個季度成本收入比將趨於穩定。
總體淨息差應保持穩定
由於香港和其他亞太地區的淨息差依然較低，因此利差仍是一些業務面臨的主要擔憂。渣打的按揭貸款量獲得了強勁增長，但這不足以抵銷競爭加劇帶來的利差壓力。活期儲蓄賬戶資金仍保持淨流入，但由於低利率環境的影響，債務利差仍面臨壓力。商業銀行業務中的現金業務量也有所增長，但利差同樣承壓。總體來說，鑒於印度和新加坡市場的利差可以持續，因此我們預計2010年總體淨息差應基本保持穩定。
隨着經濟復甦，個人銀行業務的資產質量也有所改善。不良貸款指標持續向好；同時，1季度個人銀行業務的新增貸款減值損失迅速下降。此外，企業銀行業務也沒有出現重大的新增減值損失，因此不良貸款的先行指標08年3月以來首次顯示出改善跡象。
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