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大福證券
交通銀行(3328)公佈其供股詳情後，我們把該行的盈利預測及目標價稍作調整。我們預期發行新股將令該行的全年每股盈利攤薄9%。該股現時的股價相當於2010年底估計除權市淨率1.8倍，由於我們相信交行於可見將來的股本回報率可維持於20%以上，故我們維持該股的買入評級。我們把該股的12個月目標價定於10.20元，相當於2010年底預計市淨率2.2倍。
是次供股的基準為每10股獲發1.5股供股股份，交行將發行38.89億股新A股，每股人民幣4.50元，以及34.6億股新H股，每股5.14元。假設股份獲悉數認購，交行將可集資約人民幣328億元，並將其核心資本比率及總資本比率增加1.6個百分點至分別為9.7%及13.3%。滙豐控股(0005)已承諾全數認購其新H股供股股份，並可能會藉此機會購入可能不獲認購的股份，從而將其於交行的股權回復至規定內的最高19.9%，但由於供股價大幅折讓，滙豐可進行額外認購的機會不大。
供股滿足未來3年資金需要
管理層預期，即使假設未來數年的信貸成本溫和上升及年度貸款增幅最高為20%，是次供股仍可滿足該行最少未來3年的集資需求。該行的目標為於未來數年維持其核心資本比率及總資本比率分別於8%及12%以上。
交行的貸款增幅於去年急升38%後，我們預期於2010年度的增幅將會減慢至20%以下。於2010年第一季度的貸款按季急增8.7%後，本年度餘下期間的增長速度應轉趨溫和，因消費者及中小企貸款持續增長，將僅抵消按揭及向發展商授出貸款的急劇放緩。由於貨幣市場收緊，加上交行改變貸款組合，增加收益較高的資產的比例，故此我們預期該行的淨息差可於將來溫和回升。
該行的資產質素仍然穩健，減值貸款比率為1.27%。向房地產發展商授出的貸款僅佔交行總貸款帳項的7.3%，該業務的減值貸款比率為2.24%，而按揭則佔總貸款帳項的11.4%，減值貸款比率為0.4%。交行的內部壓力測試顯示，假設內地樓價下跌30%，該行的地產相關減值貸款比率可能上升1個百分點。
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