 放大圖片
交銀國際
5月新增貸款處於預期範圍，貸款投放結構逐步趨於正常。5月人民幣貸款增加6,394億元，同比少增275億元，信貸投放基本遵循監管節奏。2季度中長期貸款餘額佔比已呈趨穩態勢，5月末佔比59.6%，環比略升0.3個百分點。購房貸款相對房地產市場調整有一定滯後效應，5月份居民中長期貸款仍達到1,919億元，隨着房地產交易量的下降，新增居民中長期貸款將呈下降趨勢。
5月新增票據貼現377億元，環比下降93億元，仍延續了4月份的淨增加趨勢，近期票據貼現市場利率回升，增強了票據業務對銀行的吸引力，但同時應密切關注一般性貸款需求是否轉弱。外匯貸款減少14億美元，09年3月以來首次出現下降，主要是受限於外匯存款增長，外匯存貸比連創新高。人民幣存款增加1.08億元，其中居民存款僅增加700億。
拆息升不預示貨幣政策收緊
5月銀行間市場同業拆借利率環比上升，票據市場利率回升勢頭也較為顯著。市場流動性偏緊主要由於當前銀行超儲率偏低，流動性對資金需求變化的敏感度較高。5月第三次提高存準率，以及近期中行發行可轉債、交行配股，農行上市提速等帶來大規模的資金需求。央行6月兩次上調1年期央票利率主要是由於長期和短期央票利差偏高。市場利率轉強並不預示着貨幣政策收緊。
6月10日，國務院下發《國務院關於加強地方政府融資平台公司管理有關問題的通知》，要求地方政府和相關部門在年內全面清理地方融資平台債務，並按照分類管理、區別對待的原則，妥善處理債務償還和在建項目後續融資問題。市場對地方政府融資平台公司債務擔憂過度的主要原因在於信息不對稱導致的信心危機，全面清理和規範管理有助於緩解信心危機，控制已有和新增風險。
維持銀行業領先大市評級
隨着房地產政策利空逐步兌現，各家銀行陸續公布房貸壓力測試結果和政府融資平台貸款數據，以及中央政府加強對地方政府融資平台的管理，市場對銀行資產質量問題的擔憂有所緩解，行業利空漸漸被市場消化。目前H股10年加權平均動態PE和PB分別為10.6倍和1.89倍，當前估值已反映較悲觀的預期，維持行業領先評級。
維持民生和中信(0998)買入評級，維持中行(3988)、建行(0939)和交行(3328)長線買入評級。我們認為2.4-2.6元人民幣是農行比較合理的發行價格區間。二級市場的合理股價定位於2.81-3.14元。
|
放大圖片
