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國浩資產
北京控股(0392)在過去一個月內落後恒生指數5%，本行認為這是受6月初天然氣出井價格上調影響。發改委在6月1日將天然氣出井價格每立方米上調0.23元人民幣，這令投資者對北京控股能否將成本上升轉嫁給終端用戶產生疑問。2009年度，天然氣業務佔北控純利的72%。
天然氣成本上升影響較小
本行認為天然氣成本上升對北京控股影響較小，主要因為其天然氣銷量的80%來自於工業用戶。本行預計北京控股能在傳統旺季(即2010年第4季度)之前將成本壓力完全轉嫁。調價的時間差對北京控股2010年純利的影響低於5%。2010年第3季政府批准零售天然氣價格上調將成為股價上揚的催化劑。
至於銷售量方面，本行維持天然氣分銷量按年增長14%及天然氣輸送量按年增長20%的預測。本行從不同渠道得到的訊息顯示，本行有可能低估其天然氣輸送量的增長，本行將在北京控股8月下旬公佈中期業績之後調整模型。
其他核心業務進展良好
北京控股其他核心業務進展良好。公司擁有45%股權的燕京啤酒公佈2010年上半年純利達3.98億元人民幣，按年增長25%。本行注意到燕京啤酒2010年上半年銷售量按年增速比較疲軟，僅得5.1%。然而，本行預料燕京啤酒於第3季度的消費旺季將錄得較佳表現，本行暫維持全年銷量按年增長10%的預測。
6月份，北京控股的子公司北控水務取得深圳布吉水處理項目的營運權，這顯示公司的併購進展符合預期。本行認為來自於母公司的水務資產注入將推動北京控股達到其年度目標，即日產能達600萬噸。
北京控股現價相當於2010年市盈率20倍，而燃氣行業平均水平為22倍，估值並不昂貴。本行維持對北京控股的買入評級，6個月目標價60元，相當於本行預測的2010年底每股淨資產價值。
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