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大福證券
中國海洋石油(0883)的2010年中期業績亮麗，亦大致上符合預期。由於總產量按年增加41%至1.49億桶油當量，加上油氣價格回升，該公司的收入因而按年激增108%至676億元人民幣，純利亦上升110%至260億元人民幣。該公司的每股盈利為0.58元人民幣，宣派中期股息每股0.21元，相當於派息率36%。
受惠新購項目帶來貢獻
於2010年度上半年，中海油的平均實現油價達每桶76.59美元，同期的平均國際油價則為每桶78.58美元。產量增加主要來自於2009年至2010年度上半年期間收購的新項目貢獻，於2010年度上半年，有關新項目的產量為4,100萬桶油當量，佔總產量的27%。此外，在勘探方面，中海油於2010年度上半年取得9個新發現，其中蓬萊9-1的潛在產量最大，該公司亦成功評價了7個油氣構造。於2010年度上半年，獨立探井的成功率達40-64%，成績令人鼓舞。
另一令人鼓舞之處為中海油的經營成本按年下降15%至每桶6.8美元，因該公司於2010年度上半年的生產規模大幅增加，帶來規模效益。該公司的單位開發成本由2009年度的每桶22.23美元上升7%至每桶23.85美元，主要來自折舊、折耗及攤銷開支增加49%，原因主要為資本開資與已探明儲量入帳之間的時差所致。
中國政府於新疆開徵資源稅，其後將擴展至西部地區12個省份，並最終於全國推行，該稅項按油氣銷售價值的5%徵收，而中海油自開始從事海上鑽探業務起已被徵收5%的離岸資源稅，故不受此稅項影響。
惠譽於近日確認中海油的長期信貸評級為「A」級，短期評級為「F1」級。中海油所產生的自由現金流穩定，於2010年度上半年，其經營現金流量增加逾1倍。該公司有足夠強健的財務能力支持業務增長及於未來進行海外收購(包括收購BP公司在阿根廷的油氣資產)。
同時，中海油亦宣佈高級管理層的變動：前董事長兼首席財務官楊華已獲委任為該公司的首席執行官兼副董事長。前首席執行官傅成玉則繼續擔任公司董事長。我們相信，楊先生在石油工程及國際商業方面的豐富知識對該集團有利。
今年純利料按年增長42%
中海油2010年度的產量目標維持於2.75-2.90億桶油當量，較2009年度的實際產量增加21-27%。然而，按其2010年度上半年的業績及現有的項目補充量計算，除非出現重大且屬意料之外的操作事故，否則我們預計中海油本年度的總產量將上升至3.03億桶油當量。按油氣的現行價格水平計算，我們預料該公司2010年度的收益將達1,443億元人民幣(按年增長37%)，而純利則可達418億元人民幣(按年增長42%)。以現金流折現估值模型計算的公平值為每股14.66元，相當於企業價值對經負債調整後的現金流比率8.5倍、2010年度市盈率12.2倍及市淨率1.9倍。
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