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中銀國際
信和置業(0083)2010財年核心利潤同比下滑2.6%至35.1億港元，略高於市場預期。由於銀湖天峰項目的利潤分成較低，因此物業銷售利潤如期下降，但庫存銷售取得了較高的利潤率一定程度上減少了損失。得益於零售商舖的租金強勁以及東九龍區寫字樓市場的復甦，租金收入持續平穩增長（同比增長5.4%）。
新加坡的CustomsHouse已於今年2月竣工。再加上2011財年即將竣工的五個項目（總權益建築面積約70萬平方英尺，佔現有投資組合的6%），我們預計，未來幾年內租金收入將保持穩步增長。包括物業重估收益，淨利潤同比增長63%至60.9億港元。管理層宣佈中期每股派息0.30港元，因此2010財年全年每股派息0.40港元，與去年相同。
50億銷售收益將入帳
過去六個月中，總貸款數額增加了約80億港元，這主要是為了支付大埔和重慶項目的土地出讓金。因此，淨負債率由去年底的8.3%上升至了21.5%。由於帝峯．皇殿項目（公司持股50%）的成功銷售，我們預計未來12個月內將有約50億港元的銷售收入入賬，從而使公司的淨負債率回落至15%以下。
但是，公司要開始積極擴大土地儲備仍為時尚早，因為這還要取決於廣播道、西九龍和大埔項目的銷售情況。然而，鑒於這些項目的定位都是「超豪華住宅」，因此這些項目的銷售可能進一步延遲至一手樓盤市場回暖之時。無論如何，這些項目也要到2012財年才可能帶來收入，因此我們預計2011財年將出現較大的盈利缺口。我們維持對該股的持有評級和14.20港元的目標價，較2010年預期每股淨資產值17.8港元折讓20%。
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