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■上海世博會德國館的「鎮館之寶」，是懸掛於「城市動力之源」展廳一顆重達1.23噸的金屬球。資料圖片
歐洲於今年上半年爆發主權債務危機，不過，隨著國際貨幣基金組織(IMF) 大力支持歐洲問題國家，加上歐洲銀行業壓力測試公佈的結果優於市場預期，而希臘及西班牙的賣債情況亦較預期理想，市場對歐洲各國財務狀況的憂慮才稍為遏止。不過，由於投資者紛紛規避歐元資產，拖累歐股及歐元大挫，而財政實力不俗且經濟復甦進程理想的德國股市亦不能倖免。東驥財富管理部認為，歐洲主權債務危機，反而造就了投資於德國股市的機會，相關基金是不錯的投資選擇。 ■東驥基金管理
德國第二季度經濟增長年率為2.2%，為1991年有紀錄以來最高。我們認為德國能夠加快復甦，主要因為該國政府有效地降低了單位成本，導致薪資增長速度低於其他地區，從而提高生產力所致。歐洲央行行長特里謝更表示，德國的經濟發展模式亦值得其他歐洲國家借鑒，可見德國經濟的復甦力度較其他歐洲各國強得多。數據方面，德國9月份的消費者信心指數亦升至4.1，而8月份的商業景氣指數更由7月份的106.2升至106.7，創2007年中以來最高水平，可見無論是消費者或是企業家都對當地經濟復甦充滿信心。
歐洲央行近日再度維持指標利率於1.0%的紀錄低位不變，主要因為當前的經濟復甦不均衡，且對於銀行業的擔憂亦揮之不去所致。更重要的是，德國央行總裁韋伯表示，歐洲央行在明年第一季之前不會退出量化寬鬆措施，這比之前官方表示的「今年10月前不退出」更加溫和。由於他一直大力反對通貨膨脹，是次表態反映歐洲央行對經濟增長前景仍有保留，故我們認為低息環境可望持續。另一方面，歐洲央行將歐元區經濟今年增長平均預期上調0.6個百分點，而預期今明兩年的通脹率則仍低於2.2%，反映央行短期仍不會加息，亦有利歐洲股市反彈，而財政實力穩健的德國股市當然亦會受惠。
歐主權債務危機影響未結束
雖然歐股反彈有望，不過我們認為歐洲主權債務危機對當地的影響仍未結束。面對著長期信貸評級或被下調的壓力，歐洲各國均推出相關措施，其中意大利就推出了250億歐元財政鞏固方案，而西班牙政府亦於5月份通過了價值150億歐元的預算削減措施。我們認為歐元區成員國政府削減預算赤字以整頓財政狀況是一項長期工程，預料中長線將大幅拖累經濟增速，而德國經濟亦不會是例外。
德10年期國債收益率處低位
德國計劃從明年開始實施800億歐元的財政緊縮措施，德國財政部長朔伊布勒表示，儘管有經濟復甦的跡象，德國仍將毫不妥協地實施緊縮財政政策。於開源方面，當地政府或開徵的核燃料棒稅及銀行稅；而節流方面則相信會遇到較大阻力。事實上，德國部分地方政府的建築廳長正計劃聯合反對行動，以抗議政府削減城市開發的24億歐羅撥款的安排。他們認為，有關決定將導致失業上升及投資減少。這項削減行動是默克爾政府較早時同意4年內減少800億歐羅目標的一部分。
雖然我們認為歐洲中長線的經濟增長將持續被制於緊縮的財政政策，不過就短期而言，由於發展中國家正在復甦，我們認為，即使歐洲部分國家經濟繼續放緩，亦不會對德國構成太大影響。另一方面，為了刺激國內消費，德國政府將傾向發債以支持其緊縮措施，雖然預料當地2010年的新債規模將達到紀錄水平，而有關方面的投入已佔GDP的2.1%，不過以發債形式支持政策，將可減少對當地經濟的影響。現時，德國10年期國債收益率仍於2.2%的歷史低位徘徊，而德國DAX 30指數的股息率則處於約3.2%，預料如果市場投資情緒繼續好轉，將促使投資者由債轉股，大力支持當地股市向上，故我們認為德國將是其中一個不錯的投資選擇。
投資者債轉股支撐股市
根據理柏的分析，坊間現時共有4隻德國股票基金可供選擇，其中又以霸菱德國增長基金表現較為突出。該基金的三年表現及年初至今表現均仍優於同儕，而從其三個月的表現看來，該基金的反彈力度亦不俗，建議有興趣投資於德國股市的朋友可多加留意。
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