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永豐金融集團研究部主管涂國彬
才一星期，金融市場的氣氛已有明顯改善。當然，金價還是一枝獨秀，屢創新高。猶記得幾個月前，筆者在一大型研討會和眾多小型講座，提及過對金價的預測，說第三季區間是1,200至1,300美元，第4季則在1,300至1,400美元，現在看來，還算稱意。
上周於本欄講過，有關金價超級大泡沫之說，此處不贅，只是要不厭其煩，跟大家再說，索羅斯不以泡沫作為終結，因為泡沫之形成，總有一定背景和理由，而由開始出現泡沫，到泡沫大得不可接受，中間過程，不必害怕，反而應該加以利用，然後待泡沫爆破，再在往下行的一段走勢賺錢，才是索羅斯以往的作風，這一點大家不要忽略，不能單憑標題幾隻字，以為索羅斯批評金價有泡沫，便棄之如敝屣，否則，將大歎可惜。
金價繼續看好，但其實早前跟金價一起發揮避險角色的指標，包括美匯指數、美債價格和VIX指數，無不有所回落，反映市場上投資者最近不太擔心經濟衰退或危機之類，反而是明白了無非是大型上落市，資金仍充裕，央行既未收回資金，何妨再炒一會？於是，上述三大指數，持續回落至近期低位，只有金價可以置身事外。
資金流向反映市場憂慮
事實上，金價能夠在避險情緒升跌時皆可受惠，道理亦在於資金供應的結構。央行的行為模式，投資者已漸漸理解，明知不可能再像2009年般大力注資，極度寬鬆貨幣政策也有盡時，只是未是時候，故此，大家不能要求太高，但又要防貨幣貶值的潛在危險，故此，只有供應不能隨意增加的實物商品可以保值，包括黃金或物業等，最近均見有向上之勢，而其中，較不受金融海嘯打擊的，仍以黃金為主，物業很大程度上跟經濟周期或失業或置業供款能力相關，不夠純粹。
無論如何，短期內，金價仍是緩緩向上的多。倒不是說金價只升不跌，但起碼在未來兩年，只要央行的政策不改，則各國貨幣只能互有升跌，但總體來說兌金價仍是下跌，則無疑問矣。
貨幣供應格局依然未變
其他資產價格方面，較易有所回升的，是股價。成也避險，敗也避險。只要有險，風吹草動之下，股價很敏感，經濟出事固然有關，行業或企業出事亦然，至於地緣政治什麼的，也自然累及。然而，反過來說，由於早前大家都是悲觀的多，到了今天無甚新意，資金供應格局如上述未變，則又可以有一段日子變得相對樂觀。故此，近日所見，股市的向上，倒不是盡是偶然。換言之，不能一面倒以經濟仍未復甦為由，便下結論說股市向下，畢竟，經濟不好，倒不是今天才知的事，既然早知，價格早有反映，何需持續悲觀？
當然，跟金價的持續上升不同，股價相對較弱，因為始終關乎上文提及的經濟環境、行業或企業因素，也就是說，不夠純粹，不能單純地用作對沖央行極度寬鬆貨幣政策也。
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