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大福證券
雨潤食品（1068）的財務實力提升，以支持其資本開支增加，加上中國屠宰行業整合，將有利雨潤在集中度較低的生豬市場中提升其市場佔有率，我們因而重申對該股的買入評級。我們把雨潤2009-11年度的盈利預測上調，亦把該股的目標價調高至33.00元。因此，我們預測2009-11年度每股盈利的複合年增長率為17%，目標價亦相當於2011年度預計市盈率22倍及兩年市盈增長率1.3倍，估值並不高昂。
由於冰鮮豬肉和冷凍豬肉的需求強勁，雨潤2010年度上半年的上游產品銷量躍升56%，故此該公司的營業額按年增加49%至87億元。純利亦按年大增56%至13億元，但此數字包括因收購而產生的負商譽1.33億元及政府補貼4.61億元，倘撇除上述兩項，基礎純利則按年增加45%至7.15億元。毛利率微跌1.2個百分點至15.5%，部分原因來自產品組合轉變，毛利率較低的上游產品（平均毛利率為10.6%）的銷售比例增加，而下游產品的平均毛利率則為29.4%。
中國生豬供應充足，加上肉製品需求前景樂觀，雨潤於2010年度上半年繼續擴大其上游業務。該公司的屠宰年產能達2,860萬頭，較2009年度底的2,560萬頭增加12%，而下游肉製品業務產能則較半年前增加2%至283,000噸。上游業務的平均使用率增加2個百分點至67%，而下游業務的平均使用率亦上升2個百分點至68%。
淨現金急增至18億元
雨潤的財務狀況於2010年度上半年增強；淨現金由2009年度底的1.68億元大幅增加至2010年度上半年末的18億元，主要原因來自2010年度上半年的經營現金流入強勁，達人民幣8.97億元，以及於4月發行9,000萬股新股籌得所得款項淨額21億元，較2010年度的預計資本開支20億元為多。
由本年初至9月中，中國活豬價格已上升3%，按年計亦增加6%至每公斤人民幣12.9元，相當於活豬對玉米價格比率約6.19:1，處於政府可接受的6-9:1安全範圍的較低水平。內地政府於4月中推出價格支持措施：包括增加全國冷凍豬肉儲備，以支撐內地豬肉價格，並扶持豬農收入，我們相信，有關措施應可把價格的升勢延續至2010年第四季度。
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